20230423-西南证券-珀莱雅-603605.SH-新品牌快速放量_多品牌矩阵逐步成型_5页_1mb

珀莱雅（603605）2022年报及2023一季报点评

摘要：
公司发布2022年报及2023一季报，营收和利润实现高速增长，多品牌战略成效显著，线上直营渠道占比大幅提升。

核心数据

• 2022年：营收639亿元 (+378%)，净利润82亿元 (+419%)，扣非净利润79亿元 (+388%)。
• 2023 Q1：营收162亿元 (+293%)，净利润21亿元 (+313%)，扣非净利润2亿元 (+349%)。

主要看点

1. 多品牌爆发式增长：

   • 主品牌珀莱雅营收526亿元（+375%）。
   • 新品牌贡献强劲：彩棠（+13%）、OR（+5099%）、悦芙媞（+1883%）。
   • 渠道转型：线上渠道占比达91%（+61pp），其中线上直营占比提升至70.4%；线下渠道营收同比下滑176%。

2. 盈利能力增强：

   • 毛利率升至69.7%，同比提升32pp，主要来自高毛利线上直营渠道及大单品策略。
   • 净利率提高至13%，同比上升1pp。

3. 长期发展战略：

   • 实施“6*N”战略，丰富品牌矩阵。
   • 主品牌持续稳健增长，新兴品牌快速放量，成为第二增长曲线。

投资建议

• 维持“持有”评级。
• 2023-2025年EPS预测分别为3.80元、4.82元、5.85元，对应PE分别为43倍、34倍、28倍。

风险提示

• 新品推出不及预期、行业竞争加剧、消费需求变化。

（全文约1,500字，保留原格式和关键数据点，去除冗余内容及无效重复）