> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 珀莱雅2026H1业绩总结 ## 核心内容 珀莱雅（603605.SH）于2026年8月25日发布2026年半年度报告，显示其在多品牌矩阵拓展和花知晓并表的推动下，业绩表现显著。公司当前股价为61.20元，总市值为242.34亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股权结构较为集中。近3个月换手率高达96.66%，显示市场活跃度较高。 ## 主要观点 - **财务表现**： 2026H1实现营收53.75亿元（同比+0.2%），归母净利润11.68亿元（同比+46.3%），扣非归母净利润6.64亿元（同比-13.8%）。利润增长主要受益于花知晓股权重估收益。 2026Q2营收30.69亿元（+2.2%），归母净利润8.01亿元（+96.3%），显示第二季度业绩显著提升。 - **盈利预测调整**： 考虑到花知晓并表，公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为19.2/18.0/20.2亿元，对应EPS为4.85/4.56/5.09元。当前PE为12.6/13.4/12.0倍，维持“买入”评级。 - **品牌表现**： - **珀莱雅**：营收36.92亿元（-7.2%），但高端线蕴白系列在618期间表现亮眼。 - **彩棠**：营收5.51亿元（-21.9%），但扩充多肤质细分新品。 - **OR**：营收4.77亿元（+70.8%），跨境线推出防脱精华、喷雾等新品。 - **原色波塔**：营收1.75亿元（+5.0%），核心单品如眼线胶笔、波浪染眉膏销量领先。 - **惊时**：营收0.82亿元（+103.5%），增长势头强劲。 - **花知晓**：5月增持后实现并表，差异化补足彩妆板块，成为海外布局的重要品牌资产。 - **产品端**： 公司在2026H1持续密集推新，围绕抗老、修护、防晒、美白四大品类布局，各子品牌GMV增长显著。预计下半年核心系列大单品迭代将带来增量。 - **渠道表现**： - **线上**：营收50.88亿元（-0.4%），略有下滑。 - **线下**：营收2.79亿元（+13.3%），增长明显，且已正式进驻OTC渠道。 - **出海战略**：预计11月在美国发售核心单品，推进国际化布局。 - **盈利能力**： 毛利率提升至74.3%，同比+0.9pct，主要得益于降本增效。销售/管理/研发费用率同比分别+3.5pct/+1.1pct/+0.1pct，显示费用控制有所加强。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 营业收入：2026E为12,107亿元，YOY为14.2%。 - 归母净利润：2026E为19.2亿元，YOY为28.2%。 - 毛利率：从71.4%提升至75.1%。 - 净利率：从14.7%提升至16.6%。 - ROE：从28.9%下降至25.8%，但整体仍保持较高水平。 - **估值指标**： - P/E：从15.6倍下降至12.0倍。 - P/B：从4.5倍下降至2.3倍。 - EV/EBITDA：从10.9倍下降至6.5倍。 - **风险提示**： - 消费意愿下行 - 新品推出不及预期 - 市场竞争加剧 ## 总结 珀莱雅在2026H1通过多品牌矩阵拓展和花知晓并表，实现了利润端的显著增长。尽管珀莱雅主品牌营收略有下滑，但第三梯队品牌如原色波塔、惊时等增长迅猛。产品端持续推新，多渠道协同发展，尤其是线下渠道增长明显。公司盈利能力提升，毛利率和净利率均有改善。估值方面，PE和P/B持续下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。整体来看，公司前景良好，维持“买入”评级。