20240828-国投证券-珀莱雅-603605.SH-Q2保持高速增长_多品牌健康发展_5页_810kb

珠宝公司2024年中报分析总结

股票代码：603605 SH

总体表现

2024年上半年营收5001亿元，同比增长37.90%；归母净利润702亿元，同比增长404.8%；扣非归母净利润679亿元，同比增长417.8%。Q2单季营收2820亿元，同比增长405.9%，归母净利润399亿元，同比增长368.4%。

多品牌稳健发展

1. 珀莱雅：上半年营收3981亿元（占比79.71%），升级核心大单品并推出新品，品牌声量持续提升；
   2. 彩棠：营收58.2亿元（占比11.66%），底妆产品“小圆管粉底液”表现优异；
   3. OR：营收13.8亿元，深耕洗护领域，新品护发精油上线；
   4. 悦芙媞：营收16.1亿元（占比32.2%），年轻化战略推动市场反响热烈。

财务亮点与挑战

• 盈利能力：上半年净利率提升至14.03%，毛利率下滑0.69%；销售费用率上升3.229个百分点，主因品牌投入加码；
• 现金流：因支付周期调整等，经营活动现金流净额下降显著，短期存在资金压力，但整体经营战略稳健。

投资建议

买入-A评级，6个月目标价11653元。预计2024-2026年净利润增速分别为291%、264%、237%，动态PE30倍处于合理区间。
风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、平台销售费用上升等。

财务预测

• 收入年复合增速251%，净利润年复合增速248%；
• 2026年ROE预计264%，研发投入率上升至23%。

结论

综合多品牌战略落地、线上渠道高增长，加上长期经营效率提升预期，珀莱雅具备较强成长动能，维持“买入”评级。