20250117-天风证券-珀莱雅-603605.SH-国货美妆龙头地位稳固_看好平台化矩阵化发展_3页_738kb

珀莱雅（603605）作为国货美妆龙头，近期表现出色，兼具大单品策略与品牌矩阵化发展。公司维持稳健增长，管理层换届后处于新周期蓄力阶段，盈利预测小幅下调但仍保持较高增速。2024年双十一期间多平台GMV显著增长，品牌覆盖护肤、彩妆、洗护等多领域，各子品牌持续贡献业绩。当前股价对应2024年23倍PE，估值处于历史低位，维持“买入”评级。

业绩亮点：

• 2024前三季度归母净利润同比增速21%，毛销差迅速恢复。
• 双十一成交额领跑国货美妆，天猫、抖音、京东三大平台销售额均实现大幅增长（“十加以上/三倍上/超三十百分”），红宝石、双抗、源力系列核心单品热销超1亿。
• 研发投入和新兴品牌持续发力，未来增长动能看好。

财务数据预测（2024-2026）：

• 营收: 5710.92亿（+22.59%）
• 归母净利润：1521.88亿（+27.47%）
• PE从41/28/21倍降至23/19/16倍

风险提示：

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。
• 财务比率显示毛利率提升，成本控制良好，净利率逐步上升，偿债能力稳定。

长期看点：

• 多品牌矩阵完善，主品牌效益继续领先，子品牌渗透能力凸显。
• 估值机构多家覆盖，研究团队专业实力强。

当前投资者仍可积极关注，尤其看重其成长性与估值优势。