20220609-光大证券-国防军工行业2022年中期投资策略_确定性稳增长_期待估值与增速的再匹配_39页_2mb

国防军工行业2022年中期投资策略总结

核心内容

国防军工行业在2022年上半年经历了显著下跌，但随着装备更新升级、军贸拓展及国企改革的推进，行业景气度持续，当前估值处于阶段性低位，具备投资价值。行业长期发展逻辑主要围绕国际形势变化、装备现代化、国产化替代及国防投入增长等关键因素展开。

主要观点

• 行业表现：2022年5月30日，国防军工（SW）下跌26.28%，跑输沪深300指数7.84个百分点，排名靠前的上市公司主要集中在航空、电子及信息化等细分领域。
• 行业增长逻辑：
  • 国际形势变化：复杂的国际局势推动各国加强国防投入，如德国计划将国防费占GDP比重提升至2%以上，中国则需加快国防现代化建设。
  • 装备更新升级：中国与美国等军事强国相比，在装备数量和代际上存在差距，如四代、五代机数量占比明显偏低，未来更新换代需求将持续。
  • 国产化替代：美国对华科技封锁加剧，推动国内加快高技术产品自主可控进程，军工电子元器件、新材料等板块受益显著。
  • 持续增长的国防投入：2022年中国军费预算同比增长7.1%，占GDP比重仍处于较低水平，未来有望进一步增长，支撑军工行业持续发展。
• 军贸拓展：中国军工产品在国际军贸市场受到越来越多国家和地区的青睐，如歼-10CE出口巴基斯坦、FK-3出口塞尔维亚，为军工企业带来新的市场空间。
• 国企改革：2022年为国企改革三年行动收官之年，通过市场化激励、资产重组等方式，军工央企和国企运营效率有望进一步提升。

关键信息

• 行业数据：2022Q1，国防军工行业营收同比增长12.91%，归母净利润同比增长15.66%，利润增速高于收入增速。
• 军贸进展：歼-10CE已在巴基斯坦空军服役，FK-3防空导弹系统已在塞尔维亚使用，标志着中国军工产品走向国际市场。
• 国企改革成果：部分军工央企和国企通过改革提升了运营效率，如中国电科、航空工业集团等，改革进程有望在2022年加速。
• 投资主线：建议关注军工电子及信息化、军工新材料、航空、舰船四大领域。
• 重点推荐公司：
  • 军工电子及信息化：振华科技、中航光电、宏达电子、航天电器、国睿科技
  • 军工新材料：中航高科、光威复材
  • 航空：中航沈飞、航发动力、爱乐达
  • 舰船：中国船舶

投资建议

• 评级：维持国防军工行业“增持”评级，认为其在国防建设、装备升级、军贸拓展及国企改革等多重因素驱动下，仍将保持高景气度。
• 布局建议：2022年下半年建议沿上述四大主线进行布局，重点关注具备技术优势、市场份额及成长潜力的公司。

风险分析

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险

行业趋势与前景

• 电子元器件：军用电子元器件市场规模预计在“十四五”期间持续增长，振华科技、中航光电等企业具备较强竞争力。
• 军工新材料：碳纤维、钛合金、高温合金等材料需求增长，光威复材、中航高科等企业受益于装备升级和国产化替代。
• 航空：军机新型号持续放量，民机市场逐步恢复，中航沈飞、航发动力等企业受益于军机和民机需求增长。
• 舰船：军舰建造向高质量、高技术方向发展，民船订单大幅增长，中国船舶、中国重工等企业具备增长潜力。

总结

国防军工行业在多重因素驱动下具备持续增长潜力，当前估值处于历史低位，具备投资价值。建议投资者关注军工电子及信息化、军工新材料、航空、舰船四大主线，重点布局具备技术优势和市场前景的企业，同时警惕研发进度、市场竞争、政策调整及原材料价格波动等风险。