20150514-东北证券-号百控股-600640.SH-电信集团下腾飞在即的互联网创新业务平台_19页_1mb

报告摘要

号百控股（600640）深度报告总结

核心内容

号百控股是电信集团旗下的A股上市公司，专注于旅游综合与休闲服务领域，业务涵盖商旅预订、酒店运营及管理、积分运营业务等。公司正加速推进互联网化转型，通过OPO战略引领，围绕“吃、住、行、游、购”六大领域，拓展多项互联网产品，提升业务多元化发展水平。同时，公司正积极优化股权结构，加速资本运作，为未来业务发展注入新动力。

主要观点

商旅预订为核心业务：公司2014年实现营业收入23.81亿元，同比增长27.63%，其中商旅预订贡献最大，实现营收14.82亿元，同比增长24.11%，净利润7,732万元，同比增长3.55%。
互联网产品加速落地：2015年公司计划推出多项互联网产品，包括积分联盟、无线商旅、订餐业务、自由行等，这些产品有望成为公司新的增长点。
股权结构优化与资本运作：中国电信集团将通过引入战略投资者、财务投资者和员工持股等方式优化股权结构，提升企业活力。2015年5月15日，中国电信集团64%股份解禁，可能通过减持引入外部资本。
优质资产注入预期：中国电信集团计划逐步将优质资产注入上市公司，包括号百信息、支付公司和天翼视讯等，提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.18元、0.21元和0.25元，当前股价27.15元，对应动态PE分别为151倍、129倍和109倍。尽管当前估值较高，但公司互联网化转型潜力大，上调投资评级至“买入”。

关键信息

业务构成

商旅预订业务：公司主要利润来源，由号百商旅电子商务有限公司运营，覆盖全国31个省级行政区及港澳地区。
酒店运营及管理业务：由尊茂酒店控股有限公司运营，2014年营收5.9亿元，同比减少3.22%，净利润420万元，同比减少74.36%。
积分运营业务：由翼集分电子商务有限公司运营，2014年营收1.61亿元，净利润120万元。

互联网化转型重点

积分联盟：公司计划整合内部积分资源，与外部商家合作，打造通用积分平台，提升用户忠诚度。
无线商旅：通过“114商旅”客户端，拓展移动在线旅游服务，提升用户量与市场占有率。
订餐业务：打造独立订餐平台，专注于中高端餐饮服务，拓展全国市场。
自由行：推出多种自由行产品，借助电信客户资源，扩大平台规模。

资本运作与股权结构

中国电信集团将采取混合所有制改革，引入外部资本，优化股权结构。
2015年5月15日，中国电信集团64%股份解禁，可能通过减持引入战略投资者。

资产注入预期

号百信息：公司已注入，未来可能进一步注入支付公司和天翼视讯。
资产注入战略：由近到远逐步注入优质资产，提升公司整体盈利能力。

盈利预测

2015年EPS预计为0.18元，2016年0.21元，2017年0.25元。
2015年公司动态PE为150.83倍，2016年129.29倍，2017年108.60倍。

风险提示

资产注入进度低于预期
新业务拓展不及预期

财务摘要

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（亿元）	186.6	238.1	282.1	325.2	384.6
归属母公司净利润（亿元）	8.1	8.8	9.7	113	135
每股收益（元）	0.15	0.16	0.18	0.21	0.25
市盈率	181.00	169.69	150.83	129.29	108.60
市净率	5.13	5.89	6.82	6.51	6.18
净资产收益率(%)	3.3%	3.5%	4.4%	5.0%	5.7%
股息收益率(%)	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%
总股本（百万股）	535	535	535	535	535

股票数据

项目	数据
收盘价（元）	27.15
12个月股价区间（元）	14.96~28.80
总市值（百万元）	13,807
总股本 (百万股）	535
A股（百万股）	535
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	14