20140608-兴业证券-号百控股-600640.SH-积极拓展蓝海领域_混合所有制改革排头兵_20页_993kb

号百控股（600640）证券研究报告总结

核心内容概述

号百控股是中电信集团唯一A股上市公司，作为集团融资和市场化窗口，公司是电信集团混合所有制改革的前沿阵地。公司核心业务为商旅预订和酒店运营，同时积极拓展自由行、代驾等新兴业务，并借助大数据工具强化各项业务链条，打造国内领先的生活服务平台。

主要观点

• 混合所有制改革：号百控股有望通过引入多元化资本形成混合所有制，加速公司业务拓展和深化。混合所有制将有助于公司实现体制革新、激发活力，推动其在移动互联网新经济之风中实现跨越式发展。
• 核心竞争优势：依托中国电信庞大的客户资源和商户资源，以及114品牌公信力，公司具备良好的发展基础。
• 新兴业务拓展：公司积极拓展自由行、代驾等新业务，目标是建立“出行”生态圈，提升综合竞争能力。
• 大数据赋能：公司计划建立大数据平台，通过数据分析提升业务精准度和盈利能力。

关键信息

公司概况

• 前身为中卫国脉，2012年完成重组，主营业务转变为商旅预订与酒店输出与经营管理。
• 主要依托118114电话呼叫中心、互联网及手机终端开展业务。
• 公司股权结构中，中国电信集团公司为实际控制人。

财务数据（单位：百万元）

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2014E为17.6%，2015E为19.8%，2016E为20.3%。
• 净利润增长率：2014E为3.6%，2015E为5.4%，2016E为22.2%。

业务拓展与战略方向

3.1 积分业务

• 积分市场发展潜力巨大，预计2018年市场规模将达1600亿元。
• 公司希望通过整合电信资源，发展通用积分业务，提升客户忠诚度和业务附加值。
• 当前积分兑换量仅占电信积分总量的2.7%，未来有望扩大积分用户覆盖范围。

3.2 自由行业务

• 自由行是OTA行业未来增速最快的子板块之一，公司计划通过收购切入市场。
• 2013年在线旅游度假自助游市场规模约为180.2亿元，公司有望通过丰富的用户资源和平台优势，分享行业成长。

3.3 代驾业务

• 代驾市场发展迅速，预计2018年全国代驾平台收入规模将超过百亿。
• 公司将借助114平台公信力和号码易记优势，整合内部资源，发展代驾业务，或通过收购现有代驾企业进入市场。

3.4 大数据应用

• 大数据作为公司各项业务的根基，公司将建立大数据平台，提升业务精准度和盈利能力。
• 通过收购大数据公司，增强核心能力，拓展数据服务应用范围。
• 大数据市场预计2016年将达到百亿规模，公司有望从中受益。

机遇与挑战

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2014年0.16元，2015年0.17元，2016年0.20元。
• 估值比率：
  • 2014年PE为110.92倍，PB为3.66倍
  • 2016年PE为86.13倍，PB为3.40倍

风险提示

• 酒店运营业务易受外部经济局势影响
• OTA市场竞争激烈
• 新业务开展成果不达预期

总结

号百控股作为中电信集团的A股平台，凭借集团资源和混合所有制改革的契机，有望在自由行、代驾、积分等新兴领域取得突破。公司通过整合资源、拓展业务、发展大数据平台，构建“出行”生态圈，实现从传统业务向现代生活服务平台的转型。虽然面临市场竞争和业务单一等挑战，但公司具备良好的发展潜力和成长空间，因此给予“增持”评级。