20140525-华创证券-号百控股-600640.SH-电信混合所有制改革开启_激活公司未来发展潜力_15页_973kb

旅游综合：号百控股发展前景分析

核心内容

号百控股（600640.SH）作为中国电信集团下属的业务运营商，是中国电信旗下唯一的内地上市公司。公司当前主要业务包括商旅预订、酒店经营管理及天翼电信积分运营，其中商旅预订和酒店经营管理是利润的主要来源。2014年公司计划实现营业收入24亿元，同比增长28.6%，净利润预期增长13.39%。公司具备良好的线下资源和互联网产品基础，正处于央企混合所有制改革的风口，有望通过引入互联网基因实现业务转型和增长。

主要观点

1. 现有业务发展稳定

   • 公司三大业务：商旅预订、酒店经营管理、天翼电信积分运营。
   • 2014年目标营业收入24亿元，同比增长28.6%。
   • 商旅预订和酒店经营管理贡献主要利润，2013年商旅公司净利润为6734万元，酒店业务为1211万元。
   • 公司计划通过集团化统一管理，提升酒店业务的协同效应。

2. 央企混合所有制带来发展机遇

   • 国家鼓励引入民间资本，发展混合所有制经济。
   • 中国电信将推进集团内2-3家公司的混合所有制改革，包括号百信息在内的多个业务板块。
   • 混合所有制改革将有助于引入互联网基因，激活现有互联网产品，推动公司向OPO（Online-Point-Offline）模式转型。

3. 资产注入与外延式扩张可期

   • 号百信息的成熟业务将分批注入上市公司。
   • 公司账上资金充足，约18亿元，有利于外延式扩张。
   • 中国电信集团拥有多项非主营资产，未来有望注入上市公司，提升整体实力。

关键信息

• 公司背景：成立于1992年，1993年上市，2012年重组后成为中国电信集团下属公司。
• 财务数据：
  • 2013年营业收入18.66亿元，净利润9040万元。
  • 2014年预计营业收入24亿元，净利润10824万元。
  • EPS预测：2014年0.17元，2015年0.22元，对应PE分别为102倍和80倍。
  • 资产负债率从17.93%上升至30.41%，但公司仍具备较强的资金实力。
• 业务板块：
  • 本地生活服务平台、自由行业务、酒店商旅业务、代驾业务、积分业务、大数据业务。
  • 公司在自由行、本地生活平台和积分平台方面具备发展潜力。
• 风险提示：
  • 资产注入低于预期；
  • 互联网新业务开展缓慢。

未来展望

• 公司计划通过混合所有制改革，引入外部互联网企业，提升现有业务的运营效率。
• 利用中国电信的线下资源优势，打造“吃住行游乐购”一体化的本地生活服务平台。
• 积分平台将整合上亿电信用户资源，推动积分通兑，提升用户粘性。
• 未来有望通过资产注入和外延式扩张，实现业务快速扩展，提升整体盈利能力。

相关研究报告

• 《2013年预计稳步增长，未来并购重组中扩大规模》（2013-04-19）

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持

财务预测

附录：分析师信息

• 证券分析师：马军
  • 执业编号：S0360512110002
  • 联系方式：010-66500868 / majun@hczq.com
• 研究助理：束海峰
  • 联系方式：010-66500831 / shuhaifeng@hczq.com

图表目录

• 图表1：号百控股组织架构图
• 图表2：公司近几年营业收入、净利润及增长率
• 图表3：公司分业务收入和毛利占比
• 图表4：酒店分项业务收入对比
• 图表5：商旅分项业务收入对比
• 图表6：号百公司多项产品布局
• 图表7：在线旅游市场规模
• 图表8：在线旅游市场竞争格局
• 图表9：号百提供的餐饮服务
• 图表10：号百合作的租车服务
• 图表11：号百积分平台未来展望
• 图表12：号百信息的业务分布