20160825-华创证券-号百控股-600640.SH-四轮驱动上市公司业绩增长_协同效应显著_19页_1mb

号百控股公司点评总结

核心内容

号百控股（股票代码：600640.SH）计划通过发行股份及支付现金的方式收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和爱动漫100%股权，交易总作价38.96亿元。该重组旨在将电信集团的互联网资产注入上市公司，推动其向移动互联网文化领域转型，打造文娱休闲生态圈。重组后，公司总股本将从5.35亿股增至7.93亿股，投资评级建议买入，认为公司未来业绩有较大增长潜力。

主要观点

• 重组意义：重组完成后，号百控股将成为资本运作平台，整合电信集团的互联网资产，推动国企改革及业务转型。
• 协同效应：通过整合资源，公司业务获客成本降低，收入提升。会员共享、积分整合等手段增强用户粘性，提升盈利能力。
• 业务整合：公司将构建五大平台（视频、分发、积分、IP版权、资本运作），并围绕六个方向推进业务，包括线上线下的文娱、旅游、商旅、阅读、游戏、动漫等。
• 市场潜力：国内动漫、视频、游戏、阅读市场持续增长，用户付费意愿增强，未来增长空间广阔。

关键信息

1. 资产重组详情

• 交易方式：以发行股份及现金方式收购四家公司100%股权，总作价38.96亿元。
• 股份发行：向10名交易对方发行约257,869,909股股份。
• 股份锁定：电信集团股份锁定36个月，其他交易方锁定12个月。
• 管理层激励：重组后将推进管理层股权激励计划，提升管理效率。

2. 各标的公司分析

爱动漫

• 市场基础：动漫市场基础良好，用户付费意愿逐步提高。
• 用户数据：截至2016年3月，爱动漫平台注册用户达1.59亿，客户端用户达4,000万。
• 增长点：内容差异化、便捷支付能力和巨大用户数是主要增长动力。
• 业务布局：覆盖动漫画数字阅读、IP运营、数字衍生品运营等，与运营商渠道优势结合。

天翼视讯

• 市场前景：视频行业增长迅速，付费用户数增加。
• 用户规模：截至2016年3月，注册用户超过1.94亿，日活跃用户超23万。
• 内容优势：电影和电视剧内容覆盖率在互联网视频提供商中排名第一，内容更新快。
• 终端拓展：开发定制手机、魔盒、平板等终端产品，形成“内容+终端”产业链。

炫彩互动

• 行业地位：是国内领先的电视游戏运营团队，与多家知名电视厂商合作。
• 多屏互动：打造手机、PC、电视屏多屏互动场景，结合VR等新技术趋势。
• 业务增长：2016年一季度净利润2293万元，业绩持续增长。

天翼阅读

• 市场环境：移动阅读市场趋于稳定，用户付费意愿提升。
• 用户基础：依托电信用户资源，提供定制化政企阅读解决方案。
• 内容资源：汇聚35万余册正版数字资源，覆盖图书、漫画、杂志等。
• 业务模式：通过付费阅读、听书服务、版权分销等实现收入增长。

3. 积分业务发展

• 通用积分：整合航空、运营商、银行积分，形成通用积分体系。
• 用户粘性：积分作为用户忠诚度的量化指标，有助于提升用户使用率和满意度。
• 业务融合：积分可用于兑换文娱产品，如视频、阅读、游戏等，提升用户体验。
• 盈利模式：积分平台可为公司拓展更多业务场景，提高盈利能力。

4. 投资建议

• 预测业绩：2016、2017、2018年归母净利润分别为2.66亿元、3.26亿元、4.92亿元。
• 估值分析：重组后估值约为130亿元（停牌前收盘价），2018年合理PE为40倍，对应估值196亿元。
• 投资评级：建议买入，认为公司未来仍有较大上升空间。

风险提示

• 管理风险：重组后管理不达预期可能影响公司发展。
• 改革风险：国企改革进程可能受政策影响，存在不确定性。
• 审批风险：重组方案需通过监管机构审批，存在不确定性。

财务预测（单位：百万元）

财务比率

可比交易分析

分析师介绍

• 束海峰：华创证券首席分析师，北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院。
• 徐景春：华创证券高级分析师，武汉理工大学双学士，曾任职于腾讯、盛大游戏等。
• 张弋：华创证券分析师，北京理工大学硕士，曾任职于汉王科技、联想集团。
• 梁斯迪：华创证券分析师，悉尼科技大学硕士，曾任职于嘉实基金、新宝集。
• 李孟龙：华创证券助理分析师，沈阳航空航天大学学士，曾任职于航天数字传媒、华录天维。

机构销售联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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