建材行业2018年三季报综述：周期为旗，成长指路-20181103-长江证券-16页

建材行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，建材行业整体表现强劲，主要上市公司营收同比增长39.4%，扣非净利润同比增长99.8%。其中，Q3板块营收同比增长51.4%，扣非净利润同比增长81.8%。行业呈现出周期性与成长性并存的特点，部分细分领域如水泥、新材料、玻璃纤维等表现突出，而玻璃和家装建材则面临一定的压力。

主要观点

1. 水泥行业

• 表现优异：水泥板块营收同比增长49.43%，扣非净利润同比增长147.38%。
• 区域分化明显：华东地区水泥价格强势，需求稳定，海螺水泥、华新水泥等龙头企业Q3收入增速分别达151.4%和317.5%，盈利持续改善。
• 价格弹性主导：全国水泥均价同比上涨21.09%，华东、中南地区涨幅分别为33.99%和25.81%，价格提升成为业绩增长的主要驱动力。
• 市场表现分化：华东水泥股表现优于北方，机构持仓集中于龙头，如海螺水泥、华新水泥等。

2. 玻璃行业

• 供需承压：玻璃板块营收同比增长10.24%，扣非净利润同比下降2.73%。
• 库存偏高：当前玻璃库存高于去年同期，需求疲软导致价格承压。
• 竣工周期拉长：玻璃需求滞后于竣工，预计随着土地供应改善，竣工面积有望回升，带动需求。

3. 家装建材

• 需求承压：受地产调控影响，家装建材板块营收同比增长33.83%，但增速放缓。
• 龙头表现稳健：北新建材、伟星新材、三棵树等龙头企业仍保持增长，市占率提升。
• 毛利率承压：Q3毛利率同比下降1.9个pct，主要受原材料价格上涨影响。
• 股价表现疲软：多数企业股价下跌，但伟星新材表现相对较好，市场对其认可度较高。

4. 新材料

• 高增长持续：新材料板块营收同比增长34.83%，扣非净利润同比增长60.95%。
• 行业差异显著：坤彩科技因销量增长和价格上涨，Q3收入增速达29.1%；再升科技通过收购并表，业绩增长显著。
• 成长性明确：新材料行业具备较强的长期增长潜力，被持续看好。

5. 玻璃纤维

• 价格高位稳定：玻纤板块营收同比增长12.1%，扣非净利润同比增长22.8%。
• 结构性产能冲击：高端市场需求稳定，可消化龙头新增产能；中低端市场盈利低位，价格下行空间有限。
• 成本控制显著：中国巨石等企业通过技术改进和产能优化，实现成本下降和盈利增长。

关键信息

财务表现

• 水泥板块：前3季度营收增速49.43%，扣非净利润增速147.38%；Q3营收增速70.13%，扣非净利润增速127.29%。
• 玻璃板块：前3季度营收增速10.24%，扣非净利润增速-2.73%；Q3营收增速6.18%，扣非净利润增速-32.06%。
• 家装建材板块：前3季度营收增速33.83%，扣非净利润增速29.97%；Q3营收增速27.89%，扣非净利润增速10.24%。
• 新材料板块：前3季度营收增速34.83%，扣非净利润增速60.95%；Q3营收增速18.71%，扣非净利润增速25.39%。
• 玻纤板块：前3季度营收增速12.10%，扣非净利润增速22.82%；Q3营收增速10.0%，扣非净利润增速25.72%。

市场表现

• 股价分化明显：水泥板块中，海螺水泥、华新水泥涨幅显著；家装建材板块中，伟星新材表现相对稳健。
• 机构持仓变化：水泥行业受到机构增持，而家装建材部分企业被减持。

风险提示

• 地产销售与竣工面积增速下滑：可能进一步影响家装建材需求。
• 环保限产政策执行力度不足：可能影响行业盈利及供需格局。

投资建议

• 看好水泥行业：尤其关注华东龙头，如海螺水泥、华新水泥。
• 关注新材料和玻纤板块：成长性明确，具备高弹性。
• 家装建材板块需谨慎：尽管龙头表现稳健，但整体需求承压，需关注政策变化及原材料成本波动。

结论

建材行业在2018年前三季度展现出强劲的增长势头，尤其在水泥和新材料领域表现突出。然而，玻璃和家装建材板块受到地产调控和原材料上涨的影响，面临一定的挑战。未来，随着地产政策的调整和原材料成本的控制，部分细分行业有望迎来新的增长机会。