20210831-中泰证券-长江电力-600900.SH-投资收益高增对冲发电量下降_业绩增长稳健向好_3页_586kb

长江电力（600900.SH）证券研究报告总结

核心内容概览

长江电力是中国最大的水电上市公司之一，总装机容量达4559.5万千瓦（不含乌东德与白鹤滩电站），在水电行业中占据重要地位。公司通过优化调度和深度挖潜，有效应对了2021年上半年来水偏枯带来的挑战，确保了整体经营的稳健发展。分析师汪磊对长江电力维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入199.01亿元，同比下降0.06%；归母净利润85.82亿元，同比增长8.60%；扣非归母净利润71.25亿元，同比下降10.86%。尽管部分电站发电量下降，但整体表现仍保持稳定。

• 来水偏枯影响：2021年第二季度，长江上游溪洛渡水库来水偏枯44.68%，三峡水库偏枯6.67%，导致总发电量减少11.24%。不过，公司通过高效运营，上半年总发电量达713.32亿千瓦时，有效缓解了不利因素的影响。

• 下半年预期改善：随着主汛期的到来（7-10月），发电量有望回升，叠加乌东德和白鹤滩电站的受托管理，公司下半年收入有望改善。

• 资本运作成效显著：公司持续加强战略投资，上半年新增对外投资约70亿元，投资收益大幅增长69.71%，达到38.10亿元。投资收益的增长在一定程度上弥补了水电业务的波动。

• “双碳”目标助力发展：随着国家“双碳”目标的推进，水电作为清洁能源的重要性日益凸显。公司未来将通过资产注入（如乌东德和白鹤滩电站）进一步扩大装机容量，增强盈利能力。

关键财务数据

营业收入与净利润预测

每股收益与估值指标

财务比率分析

投资建议

分析师汪磊维持“买入”评级，认为未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数有望上涨15%以上，具备较强的投资价值。

风险提示

• 来水量不及预期可能对发电量和业绩产生负面影响；
• 投资收益显著下降可能影响公司整体盈利能力。

总结

长江电力作为中国领先的水电企业，在面对2021年上半年来水偏枯的挑战时，仍通过高效的运营管理保持了良好的业绩表现。公司积极进行资本运作，投资收益稳步增长，增强了抗风险能力。同时，随着“双碳”目标的推进及新电站的投产，公司未来装机容量和盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力和投资价值，维持“买入”评级。