20181031-天风证券-长江电力-600900.SH-业绩+0.94_发电量增长4.54_Q3投资收益下滑_3页_501kb

长江电力（600900）三季报分析总结

核心内容

长江电力于2018年10月31日发布三季报，数据显示公司1-9月营业收入同比增长4.92%，归母净利润同比增长0.94%，基本每股收益同比增长0.94%。尽管整体业绩增长略显平缓，但公司发电量增长4.54%，其中Q3发电量同比增长9.85%，成为拉动营收增长的主要动力。

主要观点

• 发电量增长：1-9月公司累计发电量1641.06亿千瓦时，同比增长4.54%。其中，三峡发电量增长显著（10.36%），而葛洲坝发电量略有下降（-4.4%），溪洛渡和向家坝发电量分别增长1.64%和下降1.59%。
• 电价与市场交易：公司合同电量电价基本与去年持平，但市场化交易在保障电量消纳的同时降低了整体电价水平，但由于占比较小，对平均电价影响有限。
• 投资收益下滑：Q3投资收益同比减少3亿元，主要受长期股权投资收益影响。公司投资收益在2015-2017年波动较大，但2018年Q3的下滑对整体业绩增速造成拖累。
• 其他收益减少：2017年公司收到增值税返还22.91亿元，2018年起政策到期，预计全年减少15.74亿元，对利润总额造成等值影响。
• 税金及附加增加：因四川省自2017年12月1日起实行水资源费改税，公司需缴纳“水资源税”（0.008元/千瓦时），导致税金及附加同比增加2.69亿元。
• 营业外支出：前三季度营业外支出为2.14亿元，推测主要为对外捐赠，与2017年相比有所下降。

关键信息

财务预测

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 用电需求不足
• 来水不及预期
• 投资收益不及预期
• 电价下调

投资评级

• 行业评级：维持“增持”评级
• 目标价格：17.5元
• 当前价格：15.62元

总结

长江电力三季报显示公司整体业绩增长较为平稳，主要受益于发电量的稳步提升，尤其是三峡电站的显著增长。然而，投资收益的下滑和增值税返还政策的到期对利润造成一定拖累。公司需关注投资收益的稳定性和持续性，同时面临电价下调等风险。尽管如此，分析师仍维持“增持”评级，并给出目标价17.5元。