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中国广核（003816）中报点评：核电机组建设积极推进，盈利与分红持续提升

核心观点

中国广核发布2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入3937.7亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长21.6%。第二季度单季度业绩有所波动，但整体保持稳定盈利水平。预计2024-2026年净利润分别为113.54亿元、122.08亿元、129.44亿元，对应PE分别为18.68倍、17.37倍、16.39倍，维持“增持”评级。

一、公司业绩稳健增长

• 盈利表现稳定：上半年归母净利润实现同比增长21.6%，其中Q1同比增长33.8%，Q2同比增长9.3%。核电发电量保持平稳增长，累计发电量同比提升0.8%、上网电量同比略增0.9%。部分电站发电量显著增长，如防城港3、4号机组因投产贡献增长9.1%，而大亚湾、岭东核电站受大修影响发电量下滑。
• 费用率优化明显：公司通过银行贷款置换和发债融资方式降财务费用15.25%，融资成本降至3.12%，较去年同期下降25个BP，期间费用率同比下降约35%。

二、核电产业发展加速

• 政策端：国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出加快西北风电光伏、西南水电、沿海核电等清洁能源基地建设。
• 核准建设端：2024年8月国常会核准共计11台核电机组项目，其中公司涉及6台机组，核准量已超2022、2023年总量。
• 可用量端：截至2024年6月，公司管理核电站总数28台运行+10台在建，运行装机容量3175.6万千瓦、在建1205.8万千瓦，全国占比达43.48%。公司核电上网电量占全国近53.03%。

三、分红政策持续优化

公司连续三年保持高比例现金分红，2021-2023年分红金额分别为424.2亿、439.3亿、476.9亿元。2023年每股股利达0.094元，动态股息率达2.24%，显示股息政策“提质+提额”战略成效显著。随着项目投产规模扩大，未来分红能力将增强，预计将保持稳健增长。

四、未来三年盈利预测

预测公司2024至2026年营业收入年均增长3-4%，净利润保持较快增长，2024E每股收益1.02元，对应估值区间16-19倍PE。

五、核心竞争优势

• 核电运营能力卓著：在运机组全部达标，单台机组综合指标达国际水平
• 具备全产业链成本控制能力
• 分红政策稳健可持续
• 新核准项目持续获得支持，成长空间充足

风险提示：政策推进不及预期、项目进度延迟、电价政策变动、能源系统风险等。