20230317-中国银河-天虹股份-002419.SZ-内外因素干扰短期业绩承压_看好数字化发展与供应链升级成果_12页_733kb

报告摘要

天虹股份2022年点评报告总结

核心内容

2022年，天虹股份在消费品零售行业中面临疫情带来的短期业绩承压，但其在数字化发展和供应链升级方面取得了一定成果。整体营业收入为121.25亿元，同比下降1.17%；归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下降48.26%；扣除非经常性损益的净亏损为1.88亿元，同比下降113.26%。尽管业绩承压，但公司通过线上渠道和供应链优化等手段，积极应对市场变化，展现出较强的韧性。

主要观点

业绩承压与恢复预期
- 公司零售业务营收116.87亿元，同比下降1.05%，占总营收的96.39%。
- 购百业态营收37.28亿元，同比下降5.93%，而超市业态营收78.82亿元，同比增长5.46%，成为业绩稳定的重要支撑。
- 生鲜熟类表现突出，同比增长6.83%，而包装食品类与日用品类均有所下降，显示品类分化趋势明显。
区域表现
- 华中、华东地区表现优于华南地区，其中华中区营收增长6.88%，华南区受疫情影响较大，营收下降1.76%。
- 公司关闭了部分门店，特别是华南区，以优化门店结构和提升运营质量。
线上业务发展
- 全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元，同比增长11.7%。
- 公司通过APP和小程序提升用户互动，数字化会员人数超4200万，APP月活会员超490万，线上销售增长显著。
供应链与数字化转型
- 公司在供应链方面取得多项突破，包括基地订单种植、全球产地寻源、品牌联合开发等，全年开发35款战略大单品，销售额同比增长超68%。
- 数字化会员运营、智能仓储和自动化仓库建设初见成效，提升运营效率和顾客体验。
费用控制与盈利能力
- 期间费用率同比下降1.25个百分点，销售费用减少1.05亿元，管理费用减少0.21亿元。
- 公司综合毛利率同比下降2.43个百分点，但通过优化运营和数字化手段，盈利能力有望逐步恢复。
未来展望与投资建议
- 公司预计2023年营收增长11.71%，归母净利润增长86.03%，对应PE为32倍，维持“推荐评级”。
- 长期来看，公司注重质量与服务，致力于打造线上线下一体化的本地化生活服务平台，推动数字化、体验式、供应链三大战略。

关键信息

营收与利润
- 总营收：121.25亿元（同比-1.17%）
- 归母净利润：1.20亿元（同比-48.26%）
- 扣非归母净利润：-1.88亿元（同比-113.26%）
- 经营现金流量净额：24.04亿元（同比-12.08%）
区域与门店
- 华中区营收增长6.88%，华东区增长3.57%
- 华南区受疫情影响较大，营收下降1.76%
- 全年新增门店6家，关闭门店16家，净增量-10家
线上与数字化
- 线上GMV增长11.7%
- 数字化会员人数超4200万，APP月活超490万
- 自动化仓库大朗物流中心开仓，提升作业效率和存储能力
供应链与产品
- 生鲜基地突破100个，新增上百种国家地理标志认证商品
- 开发35款战略大单品，线上销售占比翻倍
- 3R商品销售额同比增长18%，线上销售占比提升
财务与费用
- 期间费用率37.78%，同比-1.25%
- 销售费用减少1.05亿元，管理费用减少0.21亿元
- 研发费用增加0.22亿元，财务费用率同比-0.49%
风险提示
- 疫情导致的销售疲软风险
- 扩张效果不确定性
- 宏观经济波动及新店培育风险

投资建议

推荐评级
- 2023/2024/2025年预测营收分别为135.45/147.01/156.53亿元
- 归母净利润预测为2.23/2.76/3.23亿元
- 对应PS分别为0.53/0.49/0.46倍，PE分别为32/26/22倍

附录与重要数据

分季度表现
- 第一季度：超市到家客单量同比提升82%，销售额增长47%
- 第二季度与第三季度：受租金减免影响，营收小幅下跌
- 第四季度：线下业务受冲击较大，关闭门店带来一次性损益
重要财务指标
- 综合毛利率：36.81%（同比-2.43%）
- 非经常性损益：30,855.71万元（同比-1,192.54万元）
- 非流动资产处置损益：-395.16万元（同比-27,702.77万元）
- 政府补贴：4,388.10万元（同比-1,969.14万元）
- 投资收益：24,963.08万元（同比+24,963.08万元）
股东与重大事项
- 五龙贸易有限公司减持股份，持股比例降至16.42%
- 公司与中航长泰签订租金减免协议，累计减免租金约1,584.6万元
- 天虹股份与中航物业管理有限公司签订物业管理合同，交易金额约3,610万元
- 天虹股份调整租赁合同条款，采用浮动租金模式