20220103-国海证券-1月策略月报_春季躁动_成长扩散_19页_1mb

2022年1月策略月报总结

核心内容

2022年1月，市场在“弱经济+宽货币”的环境下，有望迎来春季躁动，成长风格将成为市场主线。经济、流动性和政策三因素形成共振，推动估值扩张，其中流动性宽松和稳增长政策是主要驱动力。

主要观点

• 经济阶段性下行趋缓：PMI连续两个月回升，经济复苏基础逐步显现，但小型企业仍面临经营困难，需关注后续政策加码。
• 流动性外紧内松：国内宽松政策持续，海外加速收紧，中美政策周期错位。一季度仍存在宽松契机，宽信用预期升温。
• 政策加力，稳增长成为主线：多部委聚焦“稳增长”，内需为主要抓手，新老基建双管齐下，消费和产业政策同步发力。
• 行业配置：成长为主，消费为辅：建议优先布局受益于流动性宽松的成长板块，如电子、传媒、国防军工；同时关注消费板块的估值修复机会，如食品饮料和家电。
• 大类资产配置建议：权益市场布局春季躁动，债市震荡，商品分化，重点关注科技周期和消费复苏带来的机会。

关键信息

• PMI回升：12月PMI为50.3，表明经济阶段性企稳，但结构性分化依然存在。
• PPI-CPI收敛：11月PPI-CPI剪刀差开始收敛，上中下游利润分配格局改善。
• 货币政策宽松预期：一季度降准降息可期，宽信用周期将通过放松利率、流动性、资本三大约束推动。
• 地方两会密集召开：1月为地方两会高峰期，重点关注各地增长目标及重点任务布局。
• 重点行业配置：首选电子、传媒、国防军工，其次为消费板块中的食品饮料、家电等。

行业配置分析

电子

• 支撑因素：
  • 上海“十四五”规划推动集成电路产业链发展。
  • 苹果iPhone SE3发布预期，带动相关产业链。
  • 北美半导体设备出货量增长，行业景气度提升。
• 标的：斯达半导、北方华创、中微公司、歌尔股份、立讯精密等。

传媒

• 支撑因素：
  • 渠道稳定，内容公司估值提升空间较大。
  • 元宇宙、云游戏、ARVR等概念持续发酵。
  • 会员提价及春节档期带来收入修复。
• 标的：芒果超媒、三七互娱、吉比特、完美世界等。

国防军工

• 支撑因素：
  • 军事训练基地科技赋能升级。
  • 航天领域“一箭双星”发射，带动产业链景气。
  • 十四五规划明确军工发展路径，国企改革加速。
• 标的：中航电子、中航沈飞、北摩高科、航天电器等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

图表与数据支持

• 图1：PMI连续两个月回升
• 图2：经济运行的结构性特征
• 图3：地产销售下行缓和
• 图4：上中游利润分配格局改善
• 图5：票据利率走低，反映实体融资意愿不足
• 图6：美联储加息对我国宽松政策形成制约
• 图7：中美十债利率走势类似2014-2015年
• 图8：央行通过放松利率、流动性、资本约束鼓励货币创造
• 图9：1-2月社融数据是观察宽信用周期的重要窗口

行业配置建议表

总结

1月市场在“弱经济+宽货币”组合下具备结构性机会，成长板块估值扩张是主线，重点关注电子、传媒、国防军工等具备产业周期支撑和政策驱动的行业。同时，消费板块中的食品饮料、家电行业也有配置价值。需警惕流动性收紧、经济下行、中美摩擦及疫情风险对市场的影响。