20220323-首创证券-旭升股份-603305.SH-公司简评报告_2021年收入高增_利润承压自铝价上升_成长能见度高_3页_1mb

旭升股份(603305)公司简评报告总结

核心内容概览

旭升股份（603305）2021年年报显示，公司实现营收30.2亿元，同比增长85.8%，归母净利4.1亿元，同比增长24.2%。2021年第四季度营收10.1亿元，同比增长93.5%，环比增长26.3%；归母净利0.8亿元，同比下降20.1%，环比下降32.7%。公司计划每10股转增4股并派发现金红利1.2元。

主要观点

• 收入高增，利润承压：2021年公司营收大幅增长，主要由核心客户带动，但利润增长受到原材料涨价和海运费上涨的影响。
• 客户与产品扩张顺利：公司成功拓展多个新能源汽车客户及产品线，包括特斯拉、赛科利、采埃孚、长城汽车、北极星等，新增项目包括长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、铝挤压电池包壳体等。
• 产能扩张显著：公司启动宁波北仑的“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”，并计划投资25亿元在湖州南浔建设模具及部件生产基地。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收分别为41.2亿元、50.4亿元、61.2亿元，归母净利分别为5.2亿元、7.0亿元、9.4亿元，PE分别为30.9倍、22.9倍、17.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

收入与利润分析

• 2021年整体表现：

  • 营收：30.2亿元，同比+85.8%
  • 归母净利：4.1亿元，同比+24.2%
  • 毛利率：24.1%，同比-8.8pct
  • 净利率：13.6%，同比-6.8pct

• 第四季度表现：

  • 营收：10.1亿元，同比+93.5%，环比+26.3%
  • 归母净利：0.8亿元，同比-20.1%，环比-32.7%
  • 毛利率：18.3%，同比-9.9pct
  • 净利率：8.0%，同比-11.5pct

成本与费用分析

• 原材料成本上涨：铝锭价格上涨20%（2021年）和29%（2021年第四季度），预计对毛利率造成约5-6pct的负面影响。
• 海运费上涨：对毛利率造成约1pct的负面影响。
• 费用控制良好：三费费用率同比-2.3pct，其中管理费用率同比-1.8pct，研发费用率同比+0.7pct。
• 费用率变化：
  • 研发费用率：2021年为3.1%，2021年第四季度为3.3%
  • 管理费用率：2021年为1.9%，2021年第四季度为2.1%
  • 财务费用率：2021年为0.7%，2021年第四季度为0.7%

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022年：营收41.2亿元，净利润5.2亿元，EPS 1.16元
  • 2023年：营收50.4亿元，净利润7.0亿元，EPS 1.56元
  • 2024年：营收61.2亿元，净利润9.4亿元，EPS 2.10元
• 估值：PE分别为30.9倍、22.9倍、17.1倍，显示未来盈利增长预期良好。

风险提示

• 芯片短缺缓解不及预期
• 原材料成本上升超预期
• 车市需求复苏不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

负债与权益（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

主要财务比率

总结

旭升股份凭借核心客户和产品线的快速扩张，实现了2021年的高增长。尽管利润受到原材料涨价和海运费上涨的影响，但公司通过有效的费用控制保持了较好的盈利能力。未来三年公司预计持续增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升，因此首次覆盖给予“买入”评级。