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旭升集团（603305）2023年三季报总结

核心内容

旭升集团在2023年前三季度实现营收35.75亿元，同比增长9.52%，归母净利润5.65亿元，同比增长16.43%。尽管Q3营收同比下滑4.43%，但环比有所提升。归母扣非净利润5.37亿元，同比增长17.34%。尽管Q3净利率受汇兑影响承压，但公司整体仍保持稳健增长态势。

主要观点

营收与利润表现

• 2023年前三季度营收：35.75亿元，同比增长9.52%
• 2023年前三季度归母净利润：5.65亿元，同比增长16.43%
• 2023年前三季度扣非归母净利润：5.37亿元，同比增长17.34%
• Q3营收：12.15亿元，同比-4.43%，环比+2.36%
• Q3归母净利润：1.71亿元，同比-18.76%，环比-14.93%
• Q3扣非归母净利润：1.63亿元，同比-21.47%，环比-14.21%

毛利率与净利率分析

• Q3毛利率：25.40%，同比-0.27pct，环比+1.04pct
• Q3净利率：14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct
• 费用率变化：销售费用率+0.15pct，管理费用率+0.52pct，研发费用率+0.25pct，财务费用率+5.26pct，预计净利率承压主要由汇兑影响所致。

投资建议

• 评级：买入
• 估值：当前市值对应2023-2025年PE分别为25.8、21.0、16.9
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为52.8、63.5、76.7亿元，归母净利润分别为8.0、9.8、12.1亿元

关键信息

客户结构优化

• 公司掌握铝合金压铸、锻造、挤压三大工艺技术，覆盖多个汽车核心系统。
• 客户包括国内外新势力车企（如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑）、优势整车厂商（如长城汽车、德国大众、北极星）以及优质Tier1供应商（如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代）。

布局储能领域

• 公司将铝合金加工优势延伸至储能领域，利用挤出和拼焊工艺布局储能业务。
• 全球储能市场预计2023年规模为447亿美元，2028年将增长至872.4亿美元，处于高速发展期。

财务表现

• 资产负债表：2023E资产总计9801亿元，流动资产5079亿元，非流动资产4721亿元
• 流动负债：2023E流动负债2364亿元，非流动负债904亿元，负债合计3268亿元
• 股东权益：归属母公司股东权益6522亿元，资产负债率33.3%，净负债比率7.1%

现金流量

• 2023E经营活动现金流：724亿元，净利润797亿元，折旧摊销46亿元，财务费用10亿元，投资损失-12亿元，营运资金变动-120亿元
• 2023E投资活动现金流：-190亿元，资本支出150亿元，长期投资0亿元，其他-40亿元
• 2023E筹资活动现金流：-969亿元，短期借款0亿元，长期借款-1亿元，其他113亿元
• 2023E现金净增加额：-434亿元

财务比率

• 成长能力：营收增速18.7%，营业利润增速13.4%，归属母公司净利润增速13.6%
• 获利能力：毛利率24.4%，净利率15.1%，ROE12.2%，ROIC11.0%
• 偿债能力：流动比率2.15，速动比率1.48，资产负债率33.3%
• 营运能力：总资产周转率0.54，应收账款周转率3.84，应付账款周转率2.04
• 估值比率：P/E25.8，P/B3.16

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能爬坡不及预期
• 客户拓展不及预期
• 新能源汽车销售不及预期

投资建议依据

公司受益于新能源汽车轻量化趋势，具备丰富的工艺路线和优质的客户结构，同时积极布局储能领域，有望实现第二成长曲线。基于其成长潜力和估值水平，维持“买入”评级。