20240325-华安证券-惠泰医疗-688617.SH-2023全年业绩保持高增长_与迈瑞强强联合_5页_492kb

惠泰医疗业绩分析与展望

业绩表现

• 2023年收入: 1650亿元，同比增长357%
• 归母净利润: 534亿元，同比增长491%
• 第四季度亮点: 收入437亿元，净利润131亿元，费用控制显著
• 毛利率: 2023年71.3%，净利率32.4%
  • 电生理: 收入368亿元，毛利率74.45%
• 血管介入
  • 冠脉通路收入791亿元，同比增长3898%
  • 外周介入收入256亿元，同比增长4036%
  • 耗材量涨44%，毛利率随产能优化提升
• 非血管介入: 收入16.3亿元，以泌尿及妇科产品为主
• 研发投入: 单季研发投入达69亿元，占比显著提升
• 盈利预测
  • 2024-2026年收入预计2174亿、2882亿、3829亿，年复合增速32.7%，PE倍数从40x降至22x
• 迈瑞并购影响
  • 达成控制股权，抢购心血管耗材市场份额
  • 双方协同将加速海外渠道及心血管平台构建
• 风险与机遇
  • 集采常态化对行业分化加剧
  • 国产+平台整合将是主要增长引擎
• 估值
  • 2024年EPS为10.89元，市值近280亿，EV/EBITDA为17倍，估值支持中长期增长兑现