20210828-国金证券-宝钢股份-600019.SH-板材盈利回升_Q2业绩符合预期_4页_1mb

宝钢股份 (600019.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

宝钢股份在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司上半年实现营业收入1852.52亿元，同比增长42.75%，归母净利润150.79亿元，同比增长276.74%。公司Q2利润达到130亿元，创历史单季最高，上半年利润总额同比增长253%，达到上市以来同期最好水平。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩超出市场预期，尤其是Q2利润达到历史峰值，显示公司经营能力显著提升。
• 产品结构优化：公司板材加工制造能力突出，汽车板市占率超过50%，拥有热轧板、冷轧板产能3740万吨和1700万吨，同时在硅钢领域占据领先地位。
• 产能扩张：湛江三高炉项目已进入试车和设备调试阶段，预计下半年产能释放，有助于提升公司整体产量和效益。
• 盈利预测上调：基于上半年商品坯材销量增长13.5%，公司上调了2021年和2022年的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为307.38亿元、318.74亿元和324.33亿元，对应EPS分别为1.38元、1.43元和1.46元。
• 估值合理：公司2021-2023年的PE分别为6.59倍、6.36倍和6.25倍，显示出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：222.69亿股
• 已上市流通A股：222.12亿股
• 总市值：2,026.44亿元
• 年内股价最高最低：9.10元/4.72元
• 沪深300指数：4827
• 上证指数：3522

业绩增长

• 营业收入增长率：2021E为26.75%，2022E为2.29%，2023E为1.19%
• 归母净利润增长率：2021E为142.47%，2022E为3.70%，2023E为1.76%
• 净利率：2021E为8.5%，2022E为8.6%，2023E为8.7%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为16.0天，2022E为17.0天，2023E为18.0天
• 存货周转天数：2021E为60.0天，2022E为61.0天，2023E为62.0天
• 应付账款周转天数：2021E为57.0天，2022E为58.0天，2023E为59.0天
• 固定资产周转天数：2021E为138.2天，2022E为134.5天，2023E为131.0天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021E为6.59%，2022E为0.24%，2023E为-6.19%
• EBIT利息保障倍数：2021E为19.6倍，2022E为19.7倍，2023E为19.9倍
• 资产负债率：2021E为47.17%，2022E为45.60%，2023E为43.88%

投资建议与评级

• 投资建议：维持“增持”评级
• 市场平均评分：1.44，对应“增持”建议
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 政策推进不及预期
• 原材料价格继续上涨超预期
• 湛江高炉投产不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为360,500百万元，2022E为368,750百万元，2023E为373,150百万元
• 毛利：2021E为58,362百万元，2022E为60,257百万元，2023E为61,200百万元
• 营业利润：2021E为39,162百万元，2022E为40,498百万元，2023E为41,157百万元
• 净利润：2021E为32,438百万元，2022E为33,574百万元，2023E为34,133百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为39,064百万元，2022E为50,702百万元，2023E为53,939百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-22,687百万元，2022E为-21,470百万元，2023E为-21,470百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为1,035百万元，2022E为-12,828百万元，2023E为-14,721百万元

资产负债表

• 资产总计：2021E为412,346百万元，2022E为438,719百万元，2023E为462,939百万元
• 负债股东权益合计：2021E为412,346百万元，2022E为438,719百万元，2023E为462,939百万元
• 普通股股东权益：2021E为200,767百万元，2022E为219,891百万元，2023E为239,351百万元

历史推荐与目标价

• 2020-09-06：目标价5.30~5.30元，评级为增持
• 2021-03-28：评级为增持，市价为8.14元，目标价为N/A

投资建议说明

• 投资建议分为买入、增持、中性、减持四种，分别对应不同的预期涨幅范围。
• 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。