食品饮料行业白酒专题报告：新基建投资加码，龙头加速成长-200327_16页__842kb

白酒行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了白酒行业在历史两轮繁荣期的表现，并结合当前新基建政策对白酒行业的影响，提出当前应重点推荐白酒行业龙头公司。

主要观点

1. 历史周期与基建关系

   • 历史上两次白酒繁荣期（2003-07年、2009-12年）均与固定资产投资高潮及宽松货币政策重叠。
   • 基建投资前置强化了消费品的“自我加速”机制，短期受疫情影响后，预计下半年白酒消费将率先反弹。
   • 长期来看，新基建可能提高商务活动频率，为白酒行业提供更多消费场景，尤其对500元以上价格带产品有利。

2. 高端化与所有制改革是内因

   • 高端白酒在第一轮周期中表现突出，受益于品牌力强、渠道管理优化和估值低位。
   • 第二轮周期中，次高端白酒如洋河、古井贡酒因地方政商消费和产品结构升级而表现优异。
   • 企业通过内部管理改革和渠道优化实现业绩爆发，例如洋河通过两次改制实现渠道扩张，古井贡酒通过产品结构升级卡位500元以下价格带。

3. 新基建对白酒行业的催化作用

   • 新基建将长期推动白酒行业消费增长，尤其在商务宴请和送礼场景中，500元以上价格带产品将受益最大。
   • 新基建投资通过专项债、政策性金融等方式为白酒行业带来持续增长动力。

关键信息

行业表现

• 白酒行业在2003-07年、2009-12年两次繁荣期中，均受益于基建投资和宽松货币政策。
• 基建投资带动CPI上涨，进一步推动白酒消费。

重点推荐公司盈利预测

推荐标的

1. 贵州茅台

   • 管理层优秀，渠道把控力强，提价频率低，终端利润高。
   • 2020年目标增长10%，给予33倍PE估值，目标价1310元，维持“推荐”评级。

2. 五粮液

   • 渠道管理成效显著，理顺价格体系，提升经销商积极性。
   • 2020年目标价180元，给予31倍PE估值，维持“推荐”评级。

3. 山西汾酒

   • 国改引入华润战投，推动产品高端化，品牌力强。
   • 2020年目标价140元，给予47倍PE估值，维持“推荐”评级。

4. 古井贡酒

   • 产品结构持续升级，品牌基因强，渠道下沉能力强。
   • 2020年目标价140元，给予47倍PE估值，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济下行导致需求疲软；
• 全国化拓展不及预期；
• 食品安全问题。

结论

当前新基建政策对白酒行业具有明显的催化作用，预计未来白酒行业将受益于基建投资带来的消费场景增加和需求增长。重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖和洋河股份等龙头企业，因其在高端化、所有制改革、渠道优化等方面具备显著优势，有望在未来实现更快增长。