非金属类建材行业：水泥价格跳涨，天然气供应紧张引发关注-20171211-光大证券-17页-1mb

水泥价格跳涨，天然气供应紧张引发关注总结

核心内容

本周建筑材料申万一级行业指数下跌2.55%，其中水泥制造指数下跌2.84%，玻璃制造指数下跌4.02%，耐火材料指数下跌3.81%，其他建材指数下跌1.45%，管材指数下降3.09%。水泥价格大幅上涨，主要受北方错峰停产和南方局部环保限产影响，供应处于紧平衡状态，尤其在华东、中南和西南地区，水泥价格上涨势头强劲，部分城市价格上调幅度达80元/吨。同时，天然气供应紧张导致LNG价格大幅上涨，对玻璃、玻纤等行业成本产生较大影响。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：全国水泥价格较上周上涨，华东地区涨幅最大，累计涨幅达240-290元/吨，部分城市如南京、杭州、上海等水泥价格分别上涨50-100元/吨。
• 供需情况：12月初受环保限产影响，熟料供应紧缺，部分企业出现断货，但尚未导致工程项目停工。预计四季度南部地区需求恢复，价格仍有上调空间。
• 区域差异：不同区域水泥价格涨幅不一，其中华东、中南和西南地区涨幅明显，东北和西北地区涨幅较小或基本稳定。
• 行业展望：错峰生产加强背景下，供给紧缩预期引致全国水泥价格持续上涨，预计四季度南部地区仍有业绩弹性，而北部地区因淡季及环保影响，业绩弹性减弱。
• 推荐标的：海螺水泥、万年青、华新水泥等水泥行业龙头值得关注。

其他建材行业

• 玻纤：价格环比上涨0.6%，行业整体维持高盈利与高增长，中国巨石和中材科技因产能释放及产品结构优化，预计未来三年盈利年均复合增速分别达26%和翻番式增长。
• PVC：价格环比上涨207元/吨，累计较去年同期上涨11.8%，行业增长稳定。
• 沥青：价格环比上涨12元/吨，累计上涨43.8%，主要受原材料成本上升影响。
• PP-R：价格环比平稳，累计涨幅微弱，仅0.4%。

关键信息

行业影响

• 环保限产：多地启动应急减排措施，如济南、山西等地对水泥、钢铁等行业实施限产，影响市场供应。
• 政策调控：内蒙古发改委要求天然气企业禁止垄断囤积，保障气价稳定；山西对超定额用水实施累进加价政策。
• 成本上升：天然气价格大幅上涨，对玻璃、玻纤等高天然气依赖行业成本造成压力，需关注后续管道天然气价格变化对行业的影响。

企业动态

• 中国巨石：2017-18年产能释放，营收结构改善，产品均价提升，预计未来三年盈利年均复合增速26%。
• 中材科技：玻纤业务持续高增长，锂电池隔膜投产，全年业绩预计翻番。
• 鲁阳节能：陶纤产品销售结构改善，应用领域拓宽，岩棉供不应求，扩产进行中。
• 伟星新材：零售业务占比高，成长性好，未来三年业绩复合增速预计达20%以上。
• 三棵树：营收及利润高增速，品牌涂料市占率提升，被推荐为次新股。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响固定资产投资与房地产投资增速，进而对水泥需求形成压力。
• 燃料与原材料成本上升：如天然气、煤炭、沥青等价格上涨，可能压缩企业利润空间。

行业数据概览

推荐标的

• 水泥板块：海螺水泥、万年青、华新水泥
• 小建材行业：中国巨石、中材科技、鲁阳节能、伟星新材、三棵树

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力加大，可能影响投资和需求。
• 成本上升风险：燃料与原材料成本上升可能压缩利润空间。
• 政策风险：环保限产及限供政策可能进一步影响供需平衡。

总结

本周建材行业整体表现不佳，水泥价格持续上涨，尤其是华东地区，其他建材如玻纤、PVC、沥青价格也有所上升，PP-R价格保持平稳。行业受环保限产及错峰生产影响，供需关系紧张，部分企业库存处于低位。分析师推荐水泥板块中的海螺水泥、万年青、华新水泥，以及小建材行业中的中国巨石、中材科技、鲁阳节能、伟星新材和三棵树。同时，需关注宏观经济下行及燃料成本上升带来的风险。