20220711-中财期货-LPG半年报_等待需求增量兑现_旺季可期_10页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

2022年下半年，液化石油气（LPG）市场预计将在供应和需求两端出现结构性变化，整体价格将呈现“先抑后扬”的走势，LPG指数运行区间预计在 [5200, 6400] 元/吨之间。市场关注点集中在原油供应、LPG产量、进口需求、气温变化及经济形势等方面。

主要观点

1. 原油供应偏紧，价格将宽幅震荡

• OPEC增产有限：OPEC计划在7月和8月分别增产64.8万桶/日，但实际增产能力受限，主要依赖沙特、阿联酋等少数国家，整体供应增量有限。
• 美国原油产量稳定：美国页岩油公司倾向于偿还债务和分红，而非进一步开发，产量维持在1200万桶/日左右，增量有限。
• 俄罗斯出口受制裁影响：俄罗斯原油出口量预计下降约200万桶/日，出口能力受限。
• 伊朗原油回归无望：伊朗制裁解除短期内无望，原油供应难以显著增加。
• 需求担忧经济衰退：全球通胀压力与美联储加息引发对经济衰退的担忧，导致原油需求预期下滑。

2. LPG供应有望增加

• 炼厂检修结束：国内主营炼厂装置检修将在三季度结束，LPG产量将逐步回升。
• 进口需求强劲：尽管丙烷进口利润曾长期为负，但随着外盘价格回落，进口成本下降，国内对丙烷的进口需求仍保持强劲。

3. 需求端结构性变化

• 燃烧需求季节性变化：进入四季度后，气温下降将带动民用燃烧需求上升，支撑LPG价格。
• 化工需求或有增量：PDH装置对丙烷需求较大，尽管目前利润低迷，但下半年新装置投产有望带来需求增长。
• 碳四需求先增后降：随着出行旺季结束，汽油消费放缓，碳四需求将有所回落。

关键信息

供应端

• OPEC增产有限：7-8月增产64.8万桶/日，但整体增产能力不足。
• 美国页岩油产量稳定：产量维持在1200万桶/日，增量有限。
• 俄罗斯出口下降：预计出口量减少200万桶/日。
• 伊朗原油回归无望：短期内难以回归市场，供应增量有限。

需求端

• LPG产量回升：国内炼厂检修结束，LPG产量将增加。
• 丙烷进口需求强劲：上半年进口量增长5.34%，下半年预计维持强劲。
• 四季度燃烧需求提升：气温下降带动民用气需求上升。
• PDH装置投产有望带来需求增长：新装置投产是需求改善的关键。
• 碳四需求回落：出行旺季结束，汽油消费放缓，碳四需求将下降。

操作建议

• 四季度逢低做多：预计LPG价格在四季度将有所反弹，建议在价格回调时进行多头操作。

风险提示

1. 炼厂开工率不及预期；
2. PDH装置投产不及预期。

半年度关注事项

• 原油价格波动：OPEC增产、地缘政治、美国页岩油发展等；
• 气温变化：四季度气温下降对燃烧需求的影响；
• 库存变动：LPG厂库库存率、进口及出口量变化等。

数据支持

• LPG产量：2022年1-5月国内LPG产量同比增长3%。
• 进口量：2022年1-5月丙烷进口量增长5.34%，丁烷进口量下降5.6%。
• PDH开工率：维持在70%左右，利润倒挂。
• LPG价格季节性：四季度燃烧需求增加，价格有望支撑。

总结

综合来看，2022年下半年LPG市场将受到原油供应偏紧和需求结构性变化的双重影响。尽管需求端存在不确定性，但供应端的边际改善与四季度燃烧需求的回升，将为LPG价格提供支撑。预计价格走势将呈现“先抑后扬”，操作上建议关注四季度的低点布局机会。投资者应密切关注原油价格、气温变化及PDH装置投产情况，以把握市场趋势。