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LPG市场短期承压，等待需求增量的兑现

核心内容总结

本报告分析了LPG（液化石油气）市场在三季度与四季度的走势预期，并结合原油市场、供需变化、宏观经济及政策因素，提出了相应的投资策略。整体来看，LPG市场在当前供应增长、需求受限的背景下，短期承压，但四季度存在基本面边际改善的可能。

主要观点

• 三季度市场走势：LPG市场预计维持高位弱势震荡态势，建议采取逢高空的区间操作策略。
• 四季度市场走势：随着季节性需求回升及新装置投产，LPG基本面有望改善，建议关注PG-SC价差的逢低做多机会。
• 原油市场影响：短期内油价受基本面支撑，维持坚挺，但宏观与政策层面的利空风险增加，可能导致波动加剧。
• 供需格局：供应端持续增长，而需求端受季节性与利润制约，市场整体呈现供大于求的态势。
• 政策与经济因素：美联储加息、欧佩克限产政策、美国成品油出口限制等宏观因素对油价形成压制，但基本面支撑仍存。

关键信息

一、市场分析

• 原油市场：

  • 6月中下旬国际原油价格回调，带动下游能化品价格走弱。
  • 原油月差结构相对稳固，反映市场下跌更多由宏观与流动性因素驱动。
  • 美联储加息与美元走强对油价形成压力，但库存处于低位，基本面仍支撑油价。
  • 欧佩克限产政策可能放松，但实际增产存在不确定性，短期内难以显著缓解供需矛盾。
  • 四季度油价或有回落预期，但结构性因素限制其大幅下跌空间。

• LPG市场：

  • 供应端持续增长，包括中东与美国的LPG产量上升，炼厂开工负荷提升。
  • 需求端受限，燃烧气消费处于淡季，化工需求因利润低迷表现疲软。
  • 国内LPG产量随季节性检修结束和疫情缓和有所回升，但终端需求缺乏亮点。
  • 进口成本下降，叠加国内需求不足，LPG现货市场整体弱势运行。

二、策略建议

• 三季度策略：逢高空PG主力合约，把握区间震荡机会。
• 四季度策略：关注PG-SC价差，逢低做多。

三、风险提示

• 三季度风险：

  • 原油价格进一步上涨；
  • 炼厂开工不及预期；
  • 燃烧消费超预期；
  • 化工利润改善超预期。

• 四季度风险：

  • PDH装置投产进度不及预期；
  • 燃烧需求不及预期。

需求增量预期

四季度需求驱动因素

1. 季节性回升：

   • 北半球燃烧气消费在夏季后逐步回升。
   • 美国汽油切换为冬季牌号，蒸气压标准放松，增加丁烷调和量，带动LPG消费。

2. 新装置投产：

   • 国内PDH装置计划投产量超过600万吨，其中部分将在下半年上线。
   • 新装置投产将增强丙烷消费，支撑LPG需求。

国内PDH装置投产计划（不完全统计）

LPG市场总结

• 当前基本面：供应增长、需求受限，LPG市场整体偏弱。
• 三季度展望：油价维持坚挺，LPG价格高位震荡，建议逢高空。
• 四季度展望：需求增量兑现，基本面边际改善，建议关注PG-SC价差机会。
• 市场驱动：原油价格与宏观经济形势是LPG市场的重要影响因素，需密切关注政策变化与供需动态。

图表说明（部分）

• 图1-图6：反映国际原油价格、美元指数、美股走势、库存及产量变化，显示原油市场结构性紧张与宏观利空并存。
• 图7-图12：展示欧佩克产量、美国原油与NGL产量、全球炼厂开工情况，体现供应端增长趋势。
• 图13-图18：展示丙烷与丁烷价格走势及现货价格，反映LPG市场疲软态势。
• 图19-图24：展示国内LPG产量、库存率、PDH利润及开工率，显示国内需求疲软与供应增长。
• 图25-图28：展示PG期货价格、基差、PG与SC价格走势、外盘LPG对原油裂差，为策略制定提供依据。

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