20210702-新时代证券-6月PMI数据点评_经济更加均衡_9页_504kb

6月中国制造业PMI数据总结

核心内容

2021年6月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.9%，略低于5月的 51%，显示经济整体韧性较强。尽管PMI小幅下滑，但需求端持续恢复，经济结构趋向更加均衡。

主要观点

1. PMI整体稳定

• PMI小幅下滑：6月PMI为 50.9%，略低于5月，但整体保持稳定。
• 生产端拖累：生产指数从 52.7% 下降至 51.9%，主要受 缺芯片、航运紧张、广深疫情、电力紧张 等供给侧因素影响。
• 库存仍上涨：企业持续补库存，显示对未来需求的预期仍较为乐观。
• 需求持续恢复：新订单指数从 51.3% 上升至 51.5%，主要由内需推动，出口订单小幅下降至 48.1%，但预计是暂时现象，长期出口仍具韧性。

2. 经济更加均衡

• 非制造业景气度高：非制造业商务活动指数为 53.5%，虽受广深疫情影响有所下滑，但仍维持较高水平。
• 内需扩张持续：专项债滞后发行推动基建投资增速止跌回升，消费场景限制逐渐消除，消费增速仍有较大上升空间。
• 小企业景气度上升：小企业PMI上升 0.3个百分点 至 49.1%，大中型企业PMI有所下滑但仍高于 50%。
• 供给约束缓解：上游产品价格上涨趋缓，对下游企业压力减轻；终端消费扩张带动小企业景气度提升。

关键信息

• PMI分项指标：显示生产端小幅下滑，但需求端持续恢复。
• 出口订单变化：6月出口订单小幅下降，但受航运紧张、港口封闭影响，预计是短期现象。
• PPI走势：原材料购进价格和出厂价格指数分别从 72.8%、60.6% 下降至 61.2%、51.4%，政策调控和房地产周期下滑是主要影响因素。
• 消费潜力：疫情前居民支出占收入比重为 65%，目前仍低于 60%，显示消费仍有较大增长空间。
• 风险提示：地方债发行节奏超预期、出口变化超预期。

图表目录

• 图1：PMI分项指标（%）
• 图2：居民支出占收入比重低于常态
• 图3：PMI出厂价格与PPI环比
• 图4：CRB同比与PPI同比
• 图5：小企业PMI改善

分析师信息

• 刘娟秀：宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，曾就职于光大证券、中国银河证券研究部。
• 邢曙光：宏观分析师，经济学博士，2018年加入新时代证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避

  • 推荐：预计行业指数强于市场基准
  • 中性：预计行业指数与市场基准持平
  • 回避：预计行业指数弱于市场基准

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

  • 强烈推荐：预计股价涨幅在20%以上
  • 推荐：预计股价涨幅在5%-20%
  • 中性：预计股价变动在-5%至5%
  • 回避：预计股价跌幅在5%以上

• 市场基准指数：沪深300指数

分析、估值方法的局限性说明

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

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