20181023-中泰证券-锂电材料及小金属周报_下游需求温和改善_锂价短期反弹升温_14页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期有色金属市场行情，重点关注锂、钴等新能源金属的价格走势及行业基本面变化，同时探讨了新能源汽车产业链的景气度、投资建议及潜在风险。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 权益市场：本周权益市场因悲观预期大幅下调，上证综指下调2.17%，有色指数下调6.3%，新能源指数下调4.74%。但10月19日国务院刘鹤副总理答记者问后，市场情绪有所修复，上证综指当日涨幅达2.58%。
• 现货价格：国内钴价下调至45万/吨左右，MB钴均价趋稳至33.95美元/磅；电池级碳酸锂与氢氧化锂价格分别下调至7.8万/吨与12.35万/吨。

2. 锂价短期反弹预期升温

• 短期因素：锂价进入成本曲线末端，低于进口锂辉石提锂成本，贴近云母提锂成本线，部分企业已主动减产。盐湖提锂受天气及洪水影响，Q4产量或环比下滑；矿石提锂企业库存消耗殆尽，某大型企业停产检修，供给压力边际改善。
• 需求端：旺季需求环比提升，正极厂商采购增加，推动锂价短期反弹。
• 中长期逻辑：锂精矿价格或存下降空间，成本曲线下行，对中长期价格形成支撑。行业逻辑正从“由量到质”转变，高品质产品竞争成为主旋律。

3. 钴价温和下调，海外趋稳

• 国内钴价：进入10月后，国内钴价走弱，电钴价格下调至45万/吨左右，硫酸钴与四氧化三钴价格分别下调至8.75万/吨与34.45万/吨。
• 海外钴价：MB钴价趋稳，高品级与低品级均价保持在34美元/磅左右。
• 需求端：国内需求持续改善，但同比减弱，正极厂商维持低库存周期。国内低价电钴出口冲击海外市场，MB钴价上涨趋缓。

4. 新能源车产业链终端持续高景气

• 销量增长：1-9月国内新能源车累计销量同比增长151%，9月销量达12.14万辆，同比增长56%。
• 结构升级：A0及以上车型销售占比接近50%，9月更是达60%，显示出产品结构不断升级。

5. 中游需求回暖，但同比改善有限

• 动力电池：9月装机量5.72Gwh，同比增长67%；1-9月累计装机量28.9Gwh，同比增长96%。
• 数码电池：虽然进入旺季，环比增加约20%，但同比下滑约12%。
• 正极材料：三元材料需求持续增长，Q3出货量同比增加约50%，环比增加约15%；钴酸锂市场需求出现好转，但头部企业同比下滑20%-40%；磷酸铁锂需求环比增加12%，但同比下滑20%。

关键信息

6. 上游金属价格动态

• 钴：国内钴价下调，海外钴价趋稳，需求改善但同比疲软。
• 锂：碳酸锂与氢氧化锂价格持平，供给压力边际改善，短期反弹预期升温。
• 其他金属：如镁、钼、钨、稀土等价格波动不大，部分出现小幅调整。

7. 行业动态

• 美国锂矿布局：美国联邦机构计划加强锂矿开采，以增强对电池关键材料的控制。
• 特斯拉动态：特斯拉成功摘得上海临港工业用地，计划扩建超级工厂；同时在港部署亚洲最大充电站。
• 比亚迪扩产：比亚迪在青海扩建三元电池产能，预计明年底达产。
• 宝马合作：宝马与Northvolt、优美科成立联合技术联盟，推动电池可持续价值链。
• 中国技术突破：中国实现液态锂高温运行1000小时，或成核聚变冷却剂材料。
• 宁波全固态电池：全固态电池即将量产，有望提升新能源车续航与安全性。
• 出口退税政策：中国提高锂、钴等金属出口退税，降低出口成本，可能影响国内电池生产商。

8. 投资建议

• 行业景气度：新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气，消费电子需求环比回暖但同比未转正。
• 估值修复：锂电材料上游龙头股2018年PE估值回落至15倍附近甚至更低，存在修复空间。
• 核心标的：
  • 钴：华友钴业、寒锐钴业
  • 锂：赣锋锂业、天齐锂业

9. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 新能源汽车销量不及预期：可能削弱对锂、钴等金属的需求。
• 原材料产能释放超预期：可能导致价格回落，影响行业利润。

行业评级与投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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