20211107-中航证券-军工行业周报_全力攻坚_决战_十四五_首年四季度_28页_1mb

军工行业周报总结

核心内容概述

本周军工行业在《军队装备订购规定》的发布和市场情绪推动下，整体表现强劲，中证军工龙头指数上涨3.51%，位列28个行业第5位。行业成交额达到1765.64亿元，占全A成交额比例为3.11%，创下了9月回调以来的新高。行业整体呈现高景气状态，部分个股股价创历史新高，如中兵红箭、中航机电、航天电器等。

行业基本面分析

三季报表现

• 截至2021年10月29日，军工板块三季报已披露完毕，123家公司2021年Q1-Q3归母净利润同比实现增长，112家公司（不含新上市公司）2021年Q1-Q3业绩较2019年Q1-Q3业绩同比实现增长。
• 2021年Q3归母净利润同比增速为12.37%，相比Q1和Q2有所放缓，但整体仍保持增长态势。
• 军工核心股三季报净利润增速为46.61%，与去年三季报的15.56%相比显著提升。

财务指标变化

• 航空工业集团11家军品上市公司合同负债同比激增516.12%，航发集团三家上市公司合同负债同比大增858.03%。
• 主机厂盈利能力提升，2021年前三季度毛利率均值为9.00%（-0.21pcts），净利率均值为3.77%（+0.41pcts），ROE均值为5.57%（+0.90pcts）。

重要事件及公告

• 10月30日：中船科技公告其全资子公司拟转让多处房产资产，以提高市场竞争力。
• 10月30日：多家上市公司公告中船重工集团和中船工业集团股权划转至中国船舶集团完成。
• 11月1日：中央军委主席习近平签署命令，发布《军队装备订购规定》，自2021年11月1日起施行。
• 11月2日：中国软件公告参与上海博科资讯股份有限公司增资扩股。
• 11月3日：中简科技竞拍取得国有建设用地使用权。
• 11月4日：抚顺特钢公告收回对中航特材的全部应收账款，影响本期净利润0.44亿元。
• 11月5日：中国船舶集团举行进博会签约仪式，签约总金额达14亿元，同比增长92.1%。

投资建议

核心观点

• 军工行业高增长业绩已然兑现，行业重心大概率上移，深度回调的可能性较低。
• 地缘政治等情绪性刺激对行业支撑力度不牢固，应回归基本面分析。
• 业绩增速放缓是短期现象，市场对“十四五”开局年的高增速预期仍较为理想。
• 估值提升依赖于资产注入、地缘政治事件刺激、民机及军贸市场打开等。

对当前四个担忧的解答

1. 担忧一：中美关系缓和

   • 我国防建设的紧迫性不减，军费使用效率提升是必然选择，不会影响中长期景气。

2. 担忧二：营收增长持续性和增速下行

   • 军工行业正迎来规模性快速增长和结构性转型升级，未来3-5年增速有望回升。

3. 担忧三：军品降价和利润率下滑

   • 主机厂利润率有望提升，民营配套厂商可能面临短期降价压力，但中长期利润率将保持稳定。

4. 担忧四：减持

   • 外资减持对个股长期表现影响有限，优质公司仍具吸引力。

基金持仓情况

• 军工行业公募基金重仓持仓规模环比增加19.11%，持仓比例为4.54%，较二季度末增加0.78个百分点，超配1.26%，在28个行业中排名第6。
• 公募基金持仓前十包括紫光国微、振华科技、中航光电等，主动基金和被动基金持仓前十也包括这些公司。
• 外资持仓前十包括紫光国微、中国船舶、航发动力等，显示对外资吸引力的提升。

个股表现

涨幅前五

1. 华伍股份 (+34.20%)
2. 中船应急 (+27.85%)
3. 海兰信 (+20.20%)
4. 康达新材 (+19.00%)
5. 中国海防 (+18.66%)

跌幅前五

1. *ST华讯 (-14.72%)
2. 卫士通 (-7.69%)
3. 博云新材 (-6.98%)
4. 鸿远电子 (-6.79%)
5. 东土科技 (-6.41%)

未来展望

• 军工行业正处于“十四五”全面扩产的早期阶段，未来3年将是行业发展的关键时期。
• 随着军品订单的迅速放量，规模效应将推动利润率稳定。
• 预计军工行业将在2021年底或2022年初迎来估值切换，配置机会显现。
• 基于当前时点，行业整体可能呈现窄幅波动，但优质个股仍具上涨潜力。