20180813-申万宏源-石油化工行业周报_参考内外盘价差推导石化行情上涨PX盈利及影响因素分析_24页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/8/6—2018/8/10）

核心内容概览

本报告分析了2018年8月上旬石油化工行业的市场动态，涵盖原油、乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、PX、PTA、环氧丙烷等主要产品价格变动及影响因素。同时，探讨了油气混改对行业的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 原油及炼化产品价格走势

• 原油价格下跌：Brent原油期货价格周环比下降0.55%，NYMEX期货价格周环比下降1.26%。
• 美国原油库存下降：美国商业原油库存降至4.074亿桶，较前一周下降130万桶，为过去五年同期最低。
• 炼厂开工率上升：美国炼厂开工率升至96.6%，表明炼油行业活跃。
• 钻机数增加：美国原油钻机数周环比增加13台，年增108台，显示勘探活动升温。

2. 石化产品价格与盈利分析

• 乙烯：价格上涨，亚洲东北地区苯乙烯工厂利润较好，带动采购热情。乙烯与石脑油价差远超历史均值，显示盈利能力增强。
• 丙烯：价格稳中上行，受PP期货上涨和地炼减产影响。丙烯与丙烷价差高于历史均值，盈利良好。
• 丁二烯：需求坚挺，供应紧张，价格上扬。价差与石脑油相比显著增长，显示市场紧张。
• 甲醇：价格大幅上涨，尤其是港口期货行情走强。甲醇与煤炭价差高于历史均值，显示成本推动效应。
• PX：价格大幅上涨，受油价反弹和下游需求带动。国内PX产能1383万吨，进口依赖度高，未来新增产能可能影响供需格局。
• PTA：期货价格上涨，现货市场紧张。PTA与PX价差扩大，显示产业链盈利向好。
• 环氧丙烷：价格延续上涨，供应稳定，需求增长。国内氯醇法工艺环保问题限制产能，盈利长期良好。

3. 市场影响因素

• 内外盘价差：国内价格普遍高于外盘，反映货币因素及成本推动。
• 需求与供应：多数产品需求坚挺，供应受限或减少，推动价格上涨。
• 政策因素：原油价格与美元指数相关，国内油价上涨对下游产品形成成本压力。

关键信息

1. 产品价格与价差

2. 原油与天然气价格关系

• 布伦特原油与天然气价格比为24.35，接近历史平均。
• 美国天然气价格周环比上涨4.96%，显示能源市场活跃。

3. 混改与投资机会

• 油气混改：中央经济会议推动混改，油气成为重点。建议关注具备上游资源和一体化产业链的公司。
• 重点推荐：中国石化、上海石化、华锦股份、恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等公司。
• 混改标的：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、新奥股份、广汇能源等。

投资建议

• 推荐主线：关注具备产业链一体化、定价权、盈利稳定的公司。
• 看好行业：石化行业整体景气，尤其是聚酯产业链（PX-PTA-涤纶长丝）表现突出。
• 风险提示：油价回落、地缘政治风险、商品价格波动等。

行业重点信息跟踪

• 反倾销税：我国将对美欧产卤化丁基橡胶征收反倾销税，税率23.1%-75.5%。
• 炼油产能：国内新增炼化产能主要在2019年投产，但2018年聚丙烯需求稳定增长。
• 天然气政策：页岩气资源税减征30%，利好油服板块。
• 资本开支：中海油、中石化、中石油等企业加大资本开支，推动行业升级。

风险提示

• 油价波动：油价上涨或下跌均可能影响行业盈利。
• 地缘政治：国际局势可能对原油供应及价格造成影响。
• 市场不确定性：商品价格受短期因素影响较大，需关注长期趋势。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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