20171026-国金证券-深高速-600548.SH-道路自然增长_新购项目贡献业绩大幅增长_4页_1mb

深高速(600548.SH) 公路铁路业务总结

核心内容概述

深高速（600548.SH）是一家专注于公路和铁路业务的公司，近年来通过道路自然增长和新购项目贡献业绩大幅增长。公司被给予“买入”评级，长期竞争力评级高于行业均值，当前市场价格为9.81元人民币。

主要观点

• 业绩增长：公司2017年前三季度实现营业收入33.7亿元，同比增长6%；归属上市公司股东净利润12.1亿元，同比增长27.9%。其中，第三季度归母净利润4.69亿元，同比增长41.4%。
• 收入增长来源：收入增长主要来自合并范围扩大及车流自然增长，深长公司和益常高速的纳入合并报表范围为第三季度贡献约1.5亿元收入增量。此外，公司参股项目及投资收益也起到了积极作用。
• 多元化发展：公司积极拓展环保业务，如深汕特别合作区南门河综合治理项目、参股水务规划设计院及德润环境，为未来盈利提供新的增长点。
• 投资建议：预计2017-2019年公司EPS分别为0.74元、0.88元和1.04元，公司主业稳健提升及其他多元化业务将逐步释放利润，长期维持高股息政策，给予“买入”评级。
• 风险提示：系统性风险可能导致车流量下降，影响公司业绩。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,433.27百万股
• 流通港股：747.50百万股
• 总市值：21,393.36百万元
• 年内股价最高最低：9.92元/8.27元
• 沪深300指数：3993.58
• 上证指数：3407.57

业绩简评

• 2017年前三季度：营收增长6%，净利润增长27.9%
• 第三季度：营收增长13.04%，归母净利润增长41.4%

经营分析

• 收入增长：主要由合并范围扩大和车流增长推动，第三季度并表路段车流量增长7%，路费收入增长9.6%
• 利润增长：毛利增长约1.5亿元，投资收益增长0.52亿元，主要来源于对联营及合营企业的投资
• 环保业务进展：上半年积极参与环保项目，如南门河综合治理、水务规划设计院及德润环境的参股

财务预测

• 损益表预测：2017-2019年主营业务收入分别为4,833亿元、5,493亿元、5,978亿元，净利润分别为1,654亿元、1,978亿元、2,352亿元
• 现金流量表预测：2017-2019年经营活动现金净流分别为2,913亿元、3,019亿元、3,312亿元
• 资产负债表预测：2017-2019年资产总计分别为36,924亿元、36,330亿元、36,695亿元，负债股东权益合计分别为36,924亿元、36,330亿元、36,695亿元

比率分析

• 每股指标：2017年每股收益0.735元，每股净资产6.32元，每股经营性现金流1.34元
• 回报率：2017年净资产收益率11.64%，总资产收益率4.34%，投入资本收益率5.99%
• 增长率：2017年主营业务收入增长率6.63%，净利润增长率37.16%
• 资产管理能力：应收账款周转天数50天，存货周转天数95天，应付账款周转天数35天
• 偿债能力：2017年净负债/股东权益49.39%，EBIT利息保障倍数3.1，资产负债率57.03%

投资评级与市场数据

• 投资建议评分：1.56，对应“买入”评级
• 市场平均投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持
• 长期竞争力评级：高于行业均值，表明公司未来两年内竞争力优于行业平均水平

附录信息

• 历史推荐与目标价：多个历史日期的推荐均为“买入”，目标价在14.00~15.00元之间
• 市盈率计算：行业优化市盈率基于扣除亏损股票后的计算方法，2017年行业优化市盈率为10.06倍
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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