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医药“淡季”不“淡”，关注三季报预期总结

核心内容

医药行业在2021年9月整体表现优于预期，尽管本周医药生物指数下跌0.43%，但三季度表现强劲。九月份医药板块迎来反弹，其中CXO和医疗服务等高景气度板块表现突出，部分前期受政策压制的板块也有小幅反弹。四季度政策扰动逐步消除，医药板块有望迎来三季报行情，建议重点关注CXO、医疗服务、制药机械和部分医疗器械等高增长板块。长期来看，医药结构性机会值得持续重视，建议重点布局医药核心资产及“医保免疫”下的“专精特新”细分龙头。

主要观点

• 行业表现：医药生物指数本周下跌0.43%，跑输大盘0.78个百分点，行业涨跌幅排名第10。21年初至今医药行业下跌5.63%，跑赢大盘0.99个百分点，行业涨跌幅排名第18。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为34倍，相对全部A股溢价率为109% (+3pp)，相对沪深300溢价率为172% (-1pp)。
• 子行业表现：医疗服务为涨幅最大的子行业，上涨约1.1%；化学原料药跌幅最大，下跌约1.8%，但年初至今涨幅最高，上涨约24.2%。
• 组合表现：
  • 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、通策医疗、恒瑞医药、云南白药，整体上涨2%，跑赢大盘1.6个百分点，跑赢医药指数2.4个百分点。
  • 弹性组合：楚天科技、健麾信息、福瑞股份、我武生物、冠昊生物，整体下跌4.1%，跑输大盘4.4个百分点，跑输医药指数3.6个百分点。
  • 港股组合：药明生物、康希诺生物-B、君实生物、锦欣生殖、启明医疗-B，整体下跌0.9%，跑输大盘2.5个百分点，跑输医药指数1个百分点。
  • 科创板组合：泽璟制药-U、百克生物、欧林生物、爱博医疗、诺泰生物、佰仁医疗，整体上涨2.5%，跑赢大盘2.1个百分点，跑赢医药指数2.9个百分点。

关键信息

行业涨跌情况

• 本周医药生物指数下跌0.43%，跑输大盘0.78个百分点。
• 21年初至今医药行业下跌5.63%，跑赢大盘0.99个百分点。
• 本周涨幅前十的个股包括南微医学 (+18.5%)、健友股份 (+14.6%)、振德医疗 (+13.6%)、阳光诺和 (+12.9%)、金迪克 (+12.1%)、片仔癀 (+11.3%)、博济医药 (+11.1%)、键凯科技 (+10.4%)、开立医疗 (+9.5%)、兴齐眼药 (+9.4%)。
• 本周跌幅前十的个股包括富祥药业 (-12.2%)、中关村 (-11.7%)、润都股份 (-11.1%)、共同药业 (-11.1%)、神州细胞 (-10.9%)、常山药业 (-10.5%)、奥泰生物 (-9.8%)、凯利泰 (-9.7%)、新华医疗 (-9.7%)、中红医疗 (-9.5%)。

资金流向

• 南向资金：合计买入71.14亿元，其中港股通(沪)净买入23.81亿元，港股通(深)净买入47.33亿元。
• 北向资金：合计买入69.67亿元，其中沪港通净买入26.84亿元，深港通净买入42.83亿元。
• 陆港通持仓变化：
  • 增持前五：东诚药业、新华医疗、开立医疗、乐普医疗、司太立。
  • 减持前五：爱美客、欧普康视、昭衍新药、长春高新、健帆生物。
• 大宗交易：本周共发生30次大宗交易，成交总金额为22.8亿元，前三名为康希诺-U、键凯科技、爱尔眼科，占总成交额的45.58%。

融资融券

• 融资买入额前五：沃森生物、复星医药、药明康德、恒瑞医药、长春高新。
• 融券卖出额前五：恒瑞医药、爱尔眼科、片仔癀、爱美客、药明康德。

股东大会召开信息

• 截止2021年9月30日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有38家，其中下周召开的有6家。

定增进展

• 截止2021年9月30日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有39家，其中处于董事会预案阶段的有9家，股东大会通过阶段的有17家，证监会通过阶段的有12家。

风险提示

• 药品降价风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败风险

图表概览

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)
• 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)
• 图5：行业间估值水平走势对比(PETTM整体法)
• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：2021年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线)
• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图
• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图(周线)
• 图19：本周确诊增速前五国家-全球增速前五
• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量(剂)
• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率 (%)
• 图22：全球新冠疫苗接种率变化 (%)
• 图23：美国现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图24：以色列现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图27：2009-2021年中国流感病例情况
• 图28：中国流感病例当月值
• 图29：国内新冠疫苗累计接种剂次图
• 图30：国内新冠疫苗新增接种剂次图
• 图31：中国新冠疫苗主要在研项目进展(更新至2021.9.30)
• 图32：海外新冠疫苗主要在研项目进展(更新至2021.9.30)

表格概览

• 表1：本周稳健组合、弹性组合、港股组合、科创板组合公司盈利预测
• 表2：上周稳健组合表现情况
• 表3：上周弹性组合表现情况
• 表4：上周港股组合表现情况
• 表5：上周科创板组合表现情况
• 表6：2021/09/27-2021/09/30 医药行业及个股涨跌幅情况
• 表7：陆港通 2021/09/27-2021/09/30 医药行业持股比例变化分析
• 表8：2021/09/27-2021/09/30 医药行业大宗交易情况
• 表9：2021/09/27-2021/09/30 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表10：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2021/10/04-2022/01/04)
• 表11：医药上市公司定增进展信息(截止2021年9月30日已公告预案但未实施汇总)
• 表12：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2021/10/04-2022/01/04)
• 表13：本周医药上市公司股东减持信息(截止2021年9月30日)
• 表14：医药上市公司股权质押前20名信息(截止2021年9月30日)
• 表15：全球主要新冠疫苗情况
• 表16：六种主流变异株传播范围对比
• 表17：重点覆盖公司盈利预测及估值

结论

医药行业在三季度表现好于预期，四季度有望迎来三季报行情。投资者应重点关注CXO、医疗服务、制药机械和部分医疗器械等高增长板块。长期来看，医药结构性机会依然存在，建议持续布局医药核心资产及“医保免疫”下的“专精特新”细分龙头。