20210930-中泰国际证券-医药行业点评_政府集采范围扩大_短期可关注政策免疫板块_4页_325kb

医药行业点评总结

核心内容

国家医保局发布《“十四五”全民医疗保障计划》，明确未来将扩大药品与器械集采范围，涵盖500个药品和五大类高值耗材。此举旨在保障刚需型医疗产品的供应，减轻患者负担。然而，对于投资者而言，需关注政策免疫性较强的医药研发生产外包服务（CXO）以及刚需性较强的优质创新药生产商。

主要观点

1. 政策影响与投资策略

• 政府集采范围扩大是趋势，但对CXO企业及优质创新药生产商影响较小。
• CXO行业被视为医药行业的“黄金赛道”，因其具备较强的政策免疫性，订单持续增长。
• 刚需型药物和生物药生产商受集采影响较小，且集采可能带来销量提升。

2. CXO行业分析

• 药明生物：上半年新增79个项目，项目数量接近2020年全年水平。评级为增持，目标价141.0港元。
• 药明康德：上半年新增341个项目，项目总数达1,413个。评级为增持，目标价181.80港元。
• 昭衍新药：上半年新增订单金额约13亿人民币，接近2020年全年水平。评级为买入，目标价131.48港元。
• 方达控股：未完成订单从2020年底的1.72亿美元增至2.2亿美元。评级为买入，目标价6.92港元。
• CXO企业业绩能见度高，建议优先考虑药明生物 > 昭衍新药 > 药明康德 > 方达控股的投资顺序。

3. 制药板块推荐

• 石药集团：核心药物恩必普在医保谈判中降价超五成，但销量增长显著。公司肿瘤药板块上半年收入增长26.6%。当前估值偏低，评级为买入，目标价13.49港元。
• 信达生物：主要产品达伯舒新增三项适应症，食管鳞癌适应症获受理。研发管线丰富，多数为肿瘤药物，业绩增长潜力大。评级为买入，目标价91.3港元。

4. 人工关节集采影响

• 人工关节集采已于9月14日落地，爱康医疗四款产品全部中标。
• 中标价与出厂价差距小，预计无需大幅调整出厂价。
• 由于人工关节为刚需产品，终端价格下降将提升销量，预计2022年后销量将回升。

关键信息

• 集采范围扩大将影响部分药品和器械，但对CXO和优质刚需型药物影响较小。
• CXO行业受益于创新药研发的刚性需求，订单持续增长。
• 石药集团和信达生物在制药板块中表现突出，具有较强集采防御性。
• 爱康医疗在人工关节集采中表现强劲，未来销量有望回升。

行业与公司评级

行业投资评级

• 推荐：医药行业基本面向好，CXO及优质刚需型药物板块表现稳健。
• 中性：部分企业受集采影响较大，需关注政策变化对估值的影响。

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益超过20%
• 增持：潜在投资收益在5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益在-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失超过10%

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• 数据来源：彭博，中泰国际研究部
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