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温氏股份公司简评：业绩稳健增长，成本持续优化

投资要点

• 肉猪业务：2024年3月肉猪出栏量环比增长36.34%，同比增幅达26.42%；当月销售均价环比上升30.8%。一季度销售量同比上升28.3%，出栏体重继续增加，综合成本下降。
• 肉鸡业务：3月肉鸡销售量环比增长40.02%，售价环比跌幅达44.9%。一季度肉鸡板块盈利环比收窄，黄羽鸡出栏量有望同比增长。
• 资金与债务：公司现金流充裕，融资能力强，债务结构合理且债务压力不大，料有力支持经营扩张。
• 目标与潜力：公司积极布局屠宰产能，设定2024年肉猪成本15-15.6元/公斤，预计全年出栏量3000-3300万头，盈利能力有望逐季改善。

业绩表现

• 肉猪：2024年3月销售26,205万头肉猪，环比与同比均大幅增长，头均体重1225公斤。
• 肉鸡：3月出栏9,759.6万只肉鸡，肉类均价环比下降，黄羽鸡出栏成本稳中有降。
• 产量与盈利能力：肉猪成本目标15-15.6元/公斤，肉鸡完全成本13.2-13.6元/公斤。

资金与债务

公司债务中长期占比55%，短期债务约45%，短期偿债能力较强。截至2024年2月底，可用资金超100亿元，其中非受限资金超80亿元，债务压力不大。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润-63.29亿元/54.73亿元/179.90亿元，对应PE为-/23/7倍。
• 目标股：当前股价对应PE分为23倍和7倍。

风险提示

• 价格波动：猪肉、鸡肉价格可能不及预期。
• 成本上涨：饲料价格波动及疫病风险。
• 需求不足：消费疲软可能影响企业的盈利能力。

📈 当前估值：收盘价192.0元，PE 23倍，PB 3.24倍
📅 报告发布日期：2024年4月24日

温氏股份以稳健的经营和持续的成本优化，有望在猪、鸡周期回暖的前提下，推动盈利逐季改善。