> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 温氏股份（300498）总结 ## 核心内容 温氏股份在2026年半年度报告中展示了其在猪价低迷环境下的经营状况，尽管生猪业务利润大幅下滑，但公司凭借成本控制能力与双主业布局，仍展现出较强的抗风险能力和盈利修复潜力。公司维持“买入”评级，主要基于其成本优势、双主业对冲周期波动的策略以及未来猪价回暖预期。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；归母净利润-43.66亿元，同比转亏。Q2营收和净利润均出现亏损，主要受生猪价格低迷影响。 - **生猪业务**：上半年销售肉猪1780.78万头，同比增长7.17%，但销售均价下降29.67%，导致利润大幅下滑。公司猪综合成本同比下降4%，账面成本为12.2元/公斤，剔除跌价准备后约为12元/公斤。 - **肉鸡业务**：上半年营收增长15.23%，销售肉鸡6.33亿只，同比增长5.92%。毛鸡销售均价同比上升7.1%，养鸡业务利润上升。肉鸡上市率达95.4%，创历史新高，成本保持行业领先水平。 - **成本控制**：公司种猪群体性能提升，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续优化。 - **现金流与负债**：公司经营性现金流仍保持为正，资产负债率升至58.94%，但融资渠道多元，未使用授信额度超300亿元，融资成本较低。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为-424/11,779/7,863百万元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元。2027-2028年PE分别为8.68/13倍，显示估值逐步修复。 - **投资建议**：公司具备成本优势，双主业布局有助于对冲周期波动，随着猪价回暖，生猪业务盈利有望修复，整体投资价值凸显。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2026年中值 | 2025年A值 | |--------------|-------------|-------------| | 收盘价 | 15.36 | — | | 总股本(万股) | 665,393 | — | | 流通A股/B股(万股) | 594,588/0 | — | | 资产负债率(%) | 58.94% | — | | 市净率(倍) | 2.66 | — | | 净资产收益率(加权) | -11.13% | — | | 12个月内最高/最低价 | 20.21/11.54 | — | ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增速(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增速(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | |----------|----------------------|------------|----------------------|------------|-----------|------------|------------| | 2025A | 103,862.19 | -2% | 5,266.42 | -43.25% | 0.79 | 19.41 | 2.43 | | 2026E | 99,700.56 | -4% | -424 | -108.04% | -0.06 | — | 2.53 | | 2027E | 116,804.98 | 17% | 11,778.54 | 2880.96% | 1.77 | 8.68 | 2.10 | | 2028E | 115,971.19 | -1% | 7,863.42 | -33.24% | 1.18 | 13.00 | 1.87 | ### 风险提示 - 猪鸡价格不及预期 - 原料价格波动 - 重大疫病风险 ## 附录：公司财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | EPS | 0.79 | -0.06 | 1.77 | 1.18 | | BVPS | 6.32 | 6.08 | 7.32 | 8.20 | | PE | 19.41 | — | 8.68 | 13.00 | | PB | 2.43 | 2.53 | 2.10 | 1.87 | | ROE | 13% | -1% | 24% | 14% | | ROIC | 9% | 0% | 16% | 10% | ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |----------|----------------------------------------------------------------------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 联系方式 - **地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **网址**：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - **座机**：(8621) 20333275 - **手机**：18221956989 - **传真**：(8621) 50585608 - **邮编**：200125