4G看5G投资时钟与产业链演进_30页_2mb

5G行业深度系列报告之二：从3G/4G看5G投资时钟与产业链演进

核心内容概述

本报告分析了5G通信行业的发展趋势、对产业链及行业格局的潜在影响，以及基于历史3G/4G经验对5G产业链未来发展的预测。同时，报告提出了针对不同产业链环节的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

• 5G发展周期：移动通信每十年一个周期，中国在2G跟随、3G突破、4G同步之后，5G时代有望实现行业引领。
• 技术驱动：5G技术将带来网络和终端软硬件的全面升级，包括大规模天线阵列（Massive MIMO）、毫米波、SDN/NFV、有源天线等。
• 行业格局变化：随着5G商用的推进，中国设备商（如华为、中兴）有望在全球市场中崛起，全球通信设备商竞争格局将发生重大变化。
• 产业链演进：5G时代，光通信、主设备、终端与应用将依次受益，光通信和主设备将率先迎来投资高峰。
• 投资建议：建议关注中兴通讯、通宇通讯、中际装备、烽火通信等企业，同时关注联通混改带来的市场机遇。
• 风险提示：5G商用进度不及预期、市场系统性波动风险。

关键信息

1. 5G演进趋势

• 技术周期性：移动通信发展周期为10年，5G技术将带来更大变化。
• 驱动力：移动互联网、物联网（车联网、M2M）、VR/AR将成为5G发展的核心驱动力。
• 中国地位：中国在2G跟随、3G突破、4G同步之后，有望在5G时代实现技术与市场引领。

2. 5G对产业链的影响

• 软硬件升级：5G将推动基站、天线、光模块、射频器件等硬件升级，以及网络架构、传输方式等软件升级。
• 射频器件：全球射频市场将迎来增长，滤波器将是最主要的增长点，5G带来的频段增加将推动滤波器数量和价值量增长。
• 天线行业：Massive MIMO技术将推动天线向小型化、密集化、定制化发展，国内厂商竞争力增强。
• 光模块：高速光模块（如100G）将成为5G网络的必需，数据中心需求将推动其市场增长。
• 小基站：随着5G网络密度提升，小基站将成基站形态演进的大趋势，尤其是城市地区。

3. 产业链关键环节演变

• 运营商市场：全球运营商市场不断集中，中国移动用户数和基站数最多，Vodafone覆盖最广。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立，中国厂商增长势头强劲。
• 基站天线：全球市场参与者众多，国内厂商国际竞争力增强，但毛利率持续走低。
• 光器件行业：行业集中度降低，中国厂商有望崛起，苏州旭创等企业表现突出。
• 光纤光缆行业：中国厂商占据全球市场主导地位，一体化生产能力成为核心优势。

4. 5G投资时钟与前景

• 投资时钟：光通信、主设备先行，终端与应用紧随其后。
• 过渡期：2016-2019年为4G向5G过渡期，资本开支逐步回暖，2019年后进入5G景气周期。
• 行业增长：预计5G投资规模将超过4G，光模块、主设备将率先受益。

5. 投资建议

• 运营商：重点关注中国联通，因其混改带来治理优化和业绩改善。
• 主设备商：重点推荐中兴通讯，其在5G领域具备核心技术优势，有望实现跨越式发展。
• 天线：重点关注通宇通讯，其在基站天线领域处于领先地位。
• 光模块：重点推荐中际装备，其收购苏州旭创，具备高速光模块核心技术。
• 光器件：关注光迅科技、昂纳科技（港股）等企业。
• 小基站：关注邦讯技术、京信通信（港股）。
• 射频及滤波器：关注信维通信等。

产业链结构

• 网络规划设计：前期技术研究及网络建设规划，最早受益。
• 无线主设备：包括基站天线、射频器件、光模块、小基站等。
• 传输设备：光纤光缆、系统集成、IT支持、增值服务。
• 终端设备：芯片及终端配套。
• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等。

重点数据与趋势

• 全球移动数据流量：预计2015-2020年全球移动数据月流量年平均复合增长率达52.58%。
• M2M连接占比：预计到2020年，M2M连接在移动联网设备中占比将达26.4%。
• 射频市场规模：2008-2017年全球射频元件市场规模增长显著，2016年增速达17%。
• 光模块市场：预计到2021年，全球高速光模块市场规模将达49亿美元。
• 光纤光缆市场：中国厂商占据全球50%以上市场份额，一体化生产能力成为竞争核心。

风险提示

• 5G商用进度不及预期
• 市场系统性波动风险

投资标的估值

产业链关键环节

• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等，中国移动用户数和基站数最多。
• 主设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚，中国厂商增长势头强劲。
• 基站天线：国内厂商竞争力增强，但毛利率持续下降。
• 光器件：全球光器件行业集中度下降，中国厂商有望崛起。
• 光纤光缆：中国厂商占据全球50%以上市场份额，一体化生产能力成为核心优势。

未来展望

5G商用将带来通信行业全面升级，推动光通信、主设备、终端与应用等领域快速发展，中国厂商有望在全球市场中占据领先地位。