20210825-天风证券-能科股份-603859.SH-半年报点评_中报业绩符合预期_下游景气度有望持续释放_3页_730kb

报告摘要

能科股份在2021年中报中表现出良好的业绩增长态势，其营业收入和净利润均实现显著增长，且主要业务板块呈现积极发展态势。公司正通过智能化转型和模式创新提升盈利能力，同时借助定增项目进一步扩大其在智能制造和工业信息化领域的布局。

业绩表现超预期：2021年上半年，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长31.76%；归母净利润0.56亿元，同比增长34.84%；扣非后净利润0.54亿元，同比增长32.99%。尽管毛利率有所下降，但整体业绩表现良好。
下游行业高景气度：公司主要受益于军工、高科技电子与5G、装备制造等下游行业的高景气度，其中军工行业同比增长51.56%，高科技电子与5G行业同比增长61.1%，装备制造同比增长40.84%。
智能制造业务快速增长：智能制造业务营收达4.67亿元，同比增长33.88%，占整体营收比例提升至89.09%。其中软件系统与服务营收3.76亿元，同比增长29.51%。
费用率下降：销售费用、管理费用和研发费用分别下降0.23、0.52和2.11个百分点，反映出公司在运营效率方面的提升。
定增项目落地：公司完成7.88亿元定增，主要用于云原生生产力中台、工业创新服务云平台及工业大数据资产平台建设，推动业务模式向产品化、平台化和云服务化转型。
盈利水平提升预期：通过云原生和中台建设，公司有望缩短开发周期，提高毛利率，从而提升整体盈利水平。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	765.80	951.91	1,285.08	1,722.00	2,290.26
净利润(百万元)	90.11	120.15	179.16	265.05	367.20
每股收益（元/股）	0.54	0.72	1.08	1.59	2.20
市盈率(P/E)	78.53	58.89	39.50	26.70	19.27
市净率(P/B)	5.49	5.04	3.00	2.71	2.38
市销率(P/S)	9.24	7.43	5.51	4.11	3.09
EV/EBITDA	17.16	16.37	23.93	16.91	11.98

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	765.80	951.91	1,285.08	1,722.00	2,290.26
营业成本	459.10	572.21	757.68	998.76	1,305.45
毛利率	40.05%	39.89%	41.04%	42.00%	43.00%
净利率	11.77%	12.62%	13.94%	15.39%	16.03%
ROE	6.99%	8.55%	7.59%	10.14%	12.37%
资产负债率	23.48%	26.28%	20.93%	19.85%	24.83%
净负债率	-23.27%	-7.66%	-39.79%	-39.87%	-45.49%
流动比率	3.14	2.38	3.69	3.92	3.26
速动比率	2.65	2.10	3.26	3.46	2.84
应收账款周转率	1.41	1.56	1.82	2.03	2.41
存货周转率	5.97	5.46	6.21	6.04	6.37
总资产周转率	0.55	0.51	0.51	0.54	0.62