20210429-天风证券-能科股份-603859.SH-业绩符合预期_智能制造高速发展_3页_741kb

能科股份（603859）总结

核心内容

能科股份（603859）在2020年及后续年度展现出强劲的业绩增长和业务转型趋势。公司主要依靠智能制造板块推动收入增长，同时通过加大研发投入逐步实现商业模式转型，向产品化、平台化和云服务化方向发展。分析师对公司的未来增长持积极态度，维持“买入”评级。

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营业收入9.52亿元，同比增长24.30%；归母净利润1.2亿元，同比增长33.35%。
• 2021年一季度：实现营业收入2.07亿元，同比增长27.86%；归母净利润0.24亿元，同比增长40.11%。
• 预测业绩：
  • 2021年：营业收入12.85亿元，归母净利润1.79亿元
  • 2022年：营业收入17.22亿元，归母净利润2.65亿元
  • 2023年：营业收入22.90亿元，归母净利润3.67亿元

业务增长与结构变化

• 智能制造业务：2020年实现收入7.77亿元，同比增长37.23%，毛利率提升0.48个pct。
• 重点行业：公司在国防军工、装备制造、高科技电子与5G、汽车及轨道交通等四个行业深耕，增速较快，其中国防军工增速达85.52%。
• 收入来源：智能制造板块是收入增长的主要驱动力，占比持续扩大。

成本与费用控制

• 毛利率：2020年公司毛利率为39.89%，较2019年下降0.16个pct，主要由于智能电气板块毛利率下降。
• 费用率：
  • 销售费用率下降1.29个pct
  • 管理费用率下降0.49个pct
  • 研发费用率上升0.91个pct

商业模式转型

• 研发投入：2020年研发费用同比增长36.83%，公司未来将重点投入基于云原生的生产力中台、工业创新服务云及工业大数据平台。
• 服务模式：从传统的定制解决方案向平台化、云服务化转型，以扩大潜在客户群体并提升盈利水平。

财务指标与估值

• 财务预测：
  • 营业收入增长率：2021年35.00%，2022年34.00%，2023年33.00%
  • 归母净利润增长率：2021年49.11%，2022年47.94%，2023年38.54%
  • 每股收益（EPS）：2021年1.29元，2022年1.90元，2023年2.64元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2020年38.33，2021年25.71，2022年17.38，2023年12.54
  • 市净率（P/B）：2020年3.28，2021年2.93，2022年2.52，2023年2.11
  • EV/EBITDA：2020年16.37，2021年17.33，2022年12.17，2023年8.44
• 盈利能力：净利率持续提升，2020年为12.62%，预计2023年将达到16.03%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但基于未来增长预期，公司股价具有上涨潜力。
• 盈利预期：公司长期盈利增长依赖智能制造板块，未来有望显著提升净利率。

风险提示

• 智能制造景气度不及预期
• 研发投入不及预期
• 竞争格局恶化

关键数据概览