20180614-国开证券-能科股份-603859.SH-调研简报_智能制造_智能电气双轮驱动_8页_1mb

能科股份（603859）总结

公司概况

能科股份成立于2006年，2016年10月在上海证券交易所上市。公司最初专注于工业电气节能系统集成业务，2016年起正式切入智能制造系统集成领域。2017年公司收入结构发生显著变化，智能制造系统集成业务收入占比达44.03%，毛利占比38.33%。截至2018年一季度，祖军先生持有公司22.16%的股权，为第一大股东，与赵岚、于胜涛构成一致行动人，共同控制公司。

核心内容与主要观点

战略定位与业务发展

公司确立了“智能制造、智能电气双轮驱动”的发展战略，致力于成为高端制造业的智能制造系统集成服务商。其商业模式涵盖从技术方案设计、核心设备制造、软件开发与实施服务、产线集成到系统调试、人员培训的全流程系统集成服务。

• 智能制造业务：公司定位为离散制造业的全面智能制造解决方案专家，主要服务于航空、航天、兵器等高端装备制造行业，并计划拓展高科技电子、新能源汽车、轨道交通等民用领域。
• 智能电气业务：以工业电气节能为基础，拓展军工与汽车行业测试台领域的高端定制服务。公司2018年成立“能科特控”专注测试台领域，提升设计能力至全仿真水平。

业绩表现

2017年公司实现营收2.29亿元，同比增长0.22%，归母净利润3814.82万元，同比下降10%。2018年第一季度，公司营收同比增长644.12%，归母净利润由亏损转为盈利，主要得益于智能制造业务的快速增长。

技术与研发

公司研发投入占比高，2012年以来研发费用占营收比例均超过5%，2017年达到18.88%。研发方向包括：

• 智能电气：聚焦大功率产品技术开发。
• 智能制造：重点投入工艺仿真技术，推动系统集成能力提升。

军工领域优势

军工行业智能制造需求刚性，公司已具备武器装备科研生产单位二级保密资格证书，可参与军工类项目。公司与航天科工集团、航天科技集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团等建立了长期合作关系。

关键信息

财务数据概览

财务趋势分析

• 公司营收在2017年微增，但归母净利润同比下降10%。
• 2018年第一季度净利润扭亏为盈，收入增长显著，主要受益于智能制造业务的爆发式增长。
• 公司存在明显的季节性特征，第四季度收入相对集中。

研发与组织架构

• 公司重视研发投入，研发费用占比逐年上升，2017年达18.88%。
• 为适应业务转型，公司对组织架构进行了调整，以支持智能制造与智能电气业务的协同发展。

风险提示

• 新业务拓展不畅；
• 市场竞争加剧，可能影响公司业绩；
• 国内外二级市场系统性风险。

投资观点

公司正处于从传统工业电气节能向智能制造系统集成转型的关键阶段，未来业绩有望受益于智能制造的快速发展。公司具备军工领域先发优势及技术积累，同时在测试台高端定制服务方面具备增长潜力。随着智能制造业务的持续扩张，公司有望实现业绩拐点。

客户与市场

公司客户集中于石油化工、钢铁冶金、煤炭矿山、航空装备、电力新能源等五大行业，客户多为大型国有企业，采购周期较长，通常在次年上半年集中审批，年中或下半年进行招标。

财务健康状况

• 公司资产总计2017年为80,168.44万元，流动资产占比高；
• 负债合计为10,755.69万元，资产负债率较低，财务结构稳健；
• 现金净增加额为-9,604.28万元，但期末现金余额仍保持在15,088.82万元，流动性较好。

结论

能科股份正积极转型，智能制造业务成为其业绩增长的核心驱动力。公司具备军工领域先发优势及高端定制服务能力，未来有望在智能制造和智能电气两个领域实现双轮驱动。然而，公司仍需面对新业务拓展、市场竞争及二级市场波动等风险。