20160327-招商证券-金融_宏观审慎监管系列报告之一-宏观审慎监管经济学笔记_24页_1mb

宏观审慎监管经济学总结

核心内容

本文是《宏观审慎监管系列报告》的开篇，旨在通过经济学理论分析宏观审慎监管的必要性、特点和基本原则，为我国金融监管体系的构建提供理论依据。文章强调，金融监管不仅是市场失灵的产物，更是防范系统性风险的关键手段。

主要观点

• 市场失灵与政府干预：市场并非完美，当出现不完全竞争、信息不完整和外部性等问题时，政府干预是必要的。
• 外部性与系统性风险：金融系统中广泛存在的外部性是金融监管存在的主要原因。外部性包括道德风险、连结外部性、清仓抛售外部性和信息传递外部性。
• 微观审慎监管的局限性：微观审慎监管基于独立性假设，即单个金融机构的安全即代表整个系统的安全，但这一假设在金融危机中被证明是不成立的。
• 宏观审慎监管的必要性：宏观审慎监管关注系统相关性，旨在防范系统性风险，具有更直接的效果。
• 宏观审慎监管的原则：包括系统重要性、逆周期监管、重视期限匹配、前瞻性监管、注重市场激励和本土化监管。

关键信息

金融监管的必要性

• 外部性是金融监管最重要的理由，因为它会导致社会成本大于私人成本。
• 道德风险：金融机构可能因风险偏好过高而对债权人造成额外成本，需通过资本要求加以约束。
• 连结外部性：金融机构之间以及与实体经济之间存在广泛联系，风险容易外溢。
• 清仓抛售外部性：流动性困难时，金融机构抛售资产可能导致价格进一步下跌，引发系统性危机。
• 信息传递外部性：恐慌情绪可通过信息传播扩散，引发系统性风险。

宏观审慎监管的特征

• 目标：防范系统性风险，保障整个经济系统的安全。
• 方式：自上而下，关注整体风险结构和行为。
• 工具：通过资本要求、逆周期调整、期限匹配等方式进行干预。

宏观审慎监管的基本原则

• 系统重要性：对系统性重要的金融机构实施分类监管。
• 逆周期监管：在信贷扩张时提高资本要求，在信贷收缩时适度降低资本要求。
• 重视期限匹配：关注资产与负债的期限错配，防止流动性风险。
• 前瞻性监管：基于对未来风险的预期，而非仅仅依赖历史数据。
• 市场激励：通过资本要求等手段引导金融机构行为，而非单纯依靠行政命令。
• 本土化监管：各国应根据自身经济周期制定监管政策，而非简单照搬发达国家经验。

监管与金融稳定的关系

• 宏观审慎监管有助于提高金融稳定，防止系统性风险的爆发。
• 宏观审慎监管可以弥补货币政策在金融稳定方面的不足，提供更直接的调控手段。
• 通过监管手段，如资本要求和期限匹配，可以有效控制金融机构的顺周期行为，降低系统性风险。

实践启示

• 金融机构应关注监管动态，调整战略，避免过度扩张和杠杆化。
• 投资者应理解宏观审慎监管对市场的影响，调整投资决策。
• 监管应注重灵活性和适应性，避免“一刀切”的行政命令式干预。

图表与数据摘要

• 图1：金融行业在国民经济中起到中介作用，居于核心地位。
• 图2：损失螺旋和边际螺旋可导致市场流动性迅速枯竭。
• 图3：泡沫的产生与破灭与经济周期密切相关。
• 图4：宏观审慎监管填补了货币政策与微观审慎监管之间的空白。
• 图5：资本充足率与信用评级之间存在凹性关系。
• 图6：中型跨国银行的平均ROE最高。
• 图7：市场均衡最大化社会福利。
• 图8：价格上限管制将导致社会福利损失。
• 图9：企业未考虑污染带来的外部成本，导致社会福利受损。
• 图10：征收庇古税可促使企业考虑外部成本，回复最优水平。

结语

宏观审慎监管不仅是金融稳定的重要保障，也是构建符合我国国情的金融监管体系的关键。通过理论指导和本土化实践，可以更有效地防范系统性风险，促进金融系统的稳健运行。