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风雨中最靠谱的选择 - 2016年家电行业中期投资策略总结

核心内容

本报告是2016年家电行业中期投资策略分析，分析师孙静佳与张斌对厨电、空调、冰洗、黑电及海外需求等子行业进行了详细分析，并推荐了具有增长潜力的标的。

主要观点

• 投资建议：维持增持评级，建议关注基本面优秀、业绩确定的公司，尤其是安全边际较高、防御性强的标的。
• 重点推荐组合：美的集团、老板电器、华帝股份、海信电器、小天鹅A、格力电器（停牌中）。
• 厨电行业：成长性最为确定，预计2016年全年及2017年上半年行业增速可期。主要受益于地产回暖及更新需求集中爆发。
• 空调行业：存在改善预期，终端均价上涨、库存改善及高温天气将推动行业销售增长。
• 农村需求：尚未饱和，长期增长空间明确，预计2016年厨电、空调农村需求增速分别为15%、1%。
• 城镇更新需求：消费升级趋势确立，预计2016年彩电、厨电、冰箱、洗衣机更新需求增速分别为18%、15%、5%、5%。
• 出口需求：以贴牌为主，集中于亚美洲，预计2016年冰箱、彩电出口需求增速分别为8%、8%。
• 行业集中度提升：国内家电行业集中度日益提升，美的、海尔、格力、老板等企业占据主导地位。

关键信息

厨电行业分析

• 行业趋势：厨电行业受益于地产回暖，预计2016年全年及2017年上半年增速可期。
• 增长因素：
  • 地产销售面积自2015年6月起明显改善，厨电滞后半年反映。
  • 农村厨电保有量低，未来增长空间大。
  • 高端厨电竞争格局良好，老板电器与华帝股份为主要推荐标的。
• 推荐公司：老板电器、华帝股份。
• 风险提示：房地产行业运行低于预期。

空调行业分析

• 行业趋势：空调行业存在改善预期，终端均价上涨、库存改善及高温天气将推动销售增长。
• 增长因素：
  • 终端均价上涨20%-30%，将传导至出厂价格。
  • 库存持续改善，为出货量回升奠定基础。
  • 地产对空调的季节性叠加影响，推动销售。
• 推荐公司：美的集团、格力电器（停牌中）。
• 风险提示：夏季过于凉爽；宏观经济远低于预期。

冰洗行业分析

• 行业趋势：冰箱、洗衣机市场运行平稳，需求趋于饱和。
• 增长因素：
  • 城镇更新需求主要来自消费升级。
  • 冰洗产品需求被“家电下乡”政策透支，增长受限。
• 推荐公司：未明确重点推荐，但小天鹅A因与美的集团协同发展而被提及。
• 风险提示：行业竞争加剧，竞争对手市场份额提升。

黑电行业分析

• 行业趋势：受益于体育经济，欧洲杯带动中高端黑电旺销。
• 增长因素：
  • 体育赛事推动黑电消费升级。
  • 智能化趋势明显，海信电器作为龙头受益。
• 推荐公司：海信电器。
• 风险提示：智能电视行业运行低于预期。

海外需求分析

• 行业趋势：以贴牌为主，集中于亚美洲，出口需求稳中有升。
• 增长因素：
  • 国内家电巨头加速海外并购，开拓海外市场。
  • 海外市场竞争格局变化，国内品牌市场份额提升。
• 预计增速：冰箱8%，彩电8%，空调10%，洗衣机6%。
• 风险提示：海外市场需求波动，盈利模式仍为贴牌。

总结

2016年家电行业整体表现优于大盘，厨电和空调行业被长期看好，预计全年及下半年将出现显著增长。推荐组合包括美的集团、老板电器、华帝股份、海信电器、小天鹅A及格力电器（停牌中）。各子行业需求结构和增长预期差异明显，农村需求、城镇更新需求及出口需求将为行业提供长期增长动力，而地产周期、宏观经济及天气因素是影响行业发展的主要变量。