20220421-招商银行-2022年3月财政数据点评_收入承压_支出加速_5页_933kb

2022年3月财政数据总结

核心内容概述

2022年1-3月，中国财政数据呈现收入承压、支出加速的特征。一般公共预算收入同比增长8.6%，其中税收收入增长7.7%，非税收入增长14.2%。国有土地使用权出让收入同比下降27.4%，成为拖累财政收入的重要因素。一般公共预算支出同比增长8.3%，增速较1-2月有所提升，显示财政政策前置发力，以支持“稳增长”。

一、公共财政收入：增速回落，结构分化

• 整体表现：1-3月一般公共预算收入同比增长8.6%，较1-2月回落1.9个百分点，但仍高于全年预算增速3.8%。
• 税收收入：3月税收收入同比微降0.16%，拖累整体收入增速下滑至3.4%。增值税同比下降4%，消费税增速大幅下降10.1个百分点至8.6%。
• 非税收入：受季节性因素及能源价格上涨影响，非税收入同比增长14.9%，成为收入增长的重要支撑。
• 企业所得税：受工业企业利润增长推动，企业所得税同比增长45.7%，表现强劲。
• 个人所得税：受春节提前及年终奖金上缴时间错位影响，1-2月同比增长46.8%，3月则大幅下降至-51.3%。

二、公共财政支出：进度超前，结构优化

• 整体表现：1-3月公共财政支出同比增长8.3%，较去年全年增速提升8.0个百分点，支出进度加快。
• 支出结构：
  • 民生领域：社保就业、卫生健康、教育支出同比分别增长10.4%、9%和7.6%，体现对民生的持续支持。
  • 发展领域：农林水事务、城乡社区、交通运输支出同比分别增长14.0%、7.4%和7.3%，显示基建类支出力度不减。
• 支出占比：1-3月基建类支出占比21.4%，较去年下降2.4个百分点，表明财政支出仍向民生领域倾斜。

三、政府性基金收支：分化明显，支撑有力

• 收入端：3月国有土地使用权出让收入同比下降27.4%，拖累政府性基金收入下降22.2%。但边际有所企稳，增速较1-2月回升。
• 支出端：新增专项债发行前置，3月政府性基金支出同比增长69.1%，较1-2月提升41.2个百分点。截至3月末，已发行1.25万亿元，占全年额度的34%。
• 前景展望：新增专项债发行前置支撑政府性基金支出维持高增，但土地出让收入改善仍需时间。4月地方政府债发行不及预期，政策持续性存疑。

四、市场影响：流动性平稳，政策效果待观察

• 流动性：地方政府债发行前置对流动性形成阶段性扰动，但3月银行间流动性整体平稳，DR001和DR007中枢维持在1.94%和2.09%。
• 债券收益率：财政政策发力效果对市场影响有限，10年期国债收益率在2.75%-2.85%区间震荡，地方政府债收益率与国债利差小幅缩窄。
• 政策预期：市场对积极财政政策已有充分预期，数据公布后未明显扰动市场情绪。

五、结论：前置发力“稳增长”

• 收入端：受疫情冲击和缓税政策影响，财政收入增速承压，但非税收入支撑作用显著。
• 支出端：财政支出提速，结构上兼顾民生与发展，体现政策的灵活性和针对性。
• 政府性基金：受专项债发行前置影响，政府性基金支出增长较快，但土地出让收入低迷仍是主要压力源。
• 政策展望：财政政策持续发力，但政策传导效果尚需时间；4月地方政府债发行不及预期，政策可持续性仍需关注。

关键数据汇总

图表说明

• 图1：公共财政收入增速回落
• 图3：税收和非税收入增速分化
• 图5：社会保障和就业项占比最高
• 图2：企业所得税增速回升
• 图4：公共财政支出增速提高
• 图6：国有土地出让收入增速大幅回落

资料来源：WIND、招商银行研究院