【申万宏源】11月财政数据点评：财政加力可期_10页_653kb

2024年11月财政数据点评总结

核心内容

2024年11月，财政部公布了前11月财政收支数据。全国一般公共预算收入同比下降0.6%，支出同比增长2.8%。整体来看，广义财政累计收支差额显著扩大，超出近年同期平均水平，主要得益于特别国债、新增专项债等债务资金的支撑。

主要观点

1. 财政加力可期

• 广义财政支出增速回落：11月广义财政支出当月同比4.6%，较10月回落约16个百分点，主因政府性基金收入修复放缓及专项债资金支持边际下降。
• 土地出让收入拖累政府性基金收入：11月地方国有土地出让收入同比下降20%，较10月降幅扩大9个百分点，对政府性基金收入形成明显拖累。
• 特别国债与专项债支撑财政支出：9月以来，特别国债、新增专项债等加快发行与支出，对一般财政支出与政府性基金支出形成有力支撑。
• 2025年财政政策基调积极：中央经济工作会议提出“更加积极有为”的财政政策，强调提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用，表明财政支持力度有望加大。
• 2025年财政支出需求：中性情景下，若2025年广义财政支出增速要达到5%左右，非化债的政府债务净融资或需约12万亿元。

2. 常规跟踪：财政收入改善，政府性基金收入修复放缓

• 广义财政收入增速放缓：11月广义财政收入当月同比0.9%，较10月下降1.5个百分点，主因政府性基金收入修复放缓。
• 一般财政收入改善：11月一般财政收入当月同比11%，较10月提升5.5个百分点，显示税收收入持续回暖。
• 税收与非税收入表现：税收收入同比5.3%，非税收入同比40.4%，非税收入保持高增长，主因国有资源资产有偿使用收入及国有资本经营收入增加。
• 政府性基金收入回落：11月政府性基金收入当月同比-15%，较10月降幅扩大5个百分点，主因土地出让收入修复放缓。
• 财政支出结构：一般财政支出当月同比3.8%，政府性基金支出当月同比7.6%，均较10月有所回落。农林水、社保就业支出增速相对较高，分别约23.3%和14.9%，社会保障和卫生健康类支出占比提升。

关键信息

• 财政收支差额扩大：前11月广义财政累计收支差达-8.5万亿元，较2020-2023年同期平均-6.1万亿元超出2.3万亿元。
• 预算完成度：11月广义财政收入预算完成7.1%，略高于2023年同期及过去五年平均的7%；广义财政支出预算完成8.5%，与2023年同期基本持平，高于过去五年平均的8.1%。
• 财政政策导向：2025年财政政策延续“更加积极”定调，政策力度加大，为经济提供更强支撑。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

图表目录

• 图1：2024年11月广义财政收支均放缓
• 图2：11月地方国有土地出让收入修复放缓
• 图3：历月一般公共财政收入预算完成度
• 图4：2024年10月、11月各税种当月同比
• 图5：一般公共财政累计收支差额
• 图6：政府性基金累计收支差额
• 图7：2024年11月广义财政收入当月同比0.9%
• 图8：广义财政收入分项当月同比
• 图9：2024年11月政府性基金收入同比-15%
• 图10：2024年11月政府性基金收入预算完成9.7%
• 图11：2024年11月一般财政收入当月同比11%
• 图12：2024年11月一般财政收入预算完成6.3%
• 图13：2024年11月广义财政支出当月同比4.6%
• 图14：广义财政支出分项同比增速
• 图15：2024年11月一般财政支出当月同比3.8%
• 图16：2024年11月一般财政支出预算完成8.3%
• 图17：一般财政分项支出增速
• 图18：一般财政支出主要分项占比
• 图19：2024年11月政府性基金支出当月同比6.3%
• 图20：2024年11月政府性基金支出进度为9%

投资评级说明

• 证券投资评级：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于报告日后6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。
• 重要提醒：投资评级仅为相对建议，不构成投资决策的唯一依据，投资者应结合自身情况作出决策。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 本报告内容及观点基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告内容不构成出售或购买证券的邀请，不承担任何因使用报告内容导致的损失责任。
• 报告内容的版权归属本公司，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。