交通运输行业2019年年度策略：大寒之后，必是立春-20181224-长江证券-50页-2mb

运输行业2019年年度策略总结

核心内容

本报告围绕2019年交通运输行业进行分析，涵盖航空、油轮、快递、机场及铁路五大领域，重点分析行业供需变化、价格弹性、政策影响及投资机会。整体评级为中性，建议关注具备资源优势、成本控制能力及结构性改善的标的。

航空行业

主要观点

• 成本压力缓解：2019年航油成本压力有望缓解，人民币汇率趋于稳健，收益端将成为主导业绩的关键变量。
• 票价弹性放大：热门航线价格连续上调，票价弹性将进一步放大，单位票价有望上行。
• 供需关系改善：尽管短期受经济下行影响，航空需求具有韧性，全年供需仍将改善。
• 供给端受限：受控总量政策、安全考核及空域瓶颈限制，供给增速放缓，热门市场供需更紧张，冷门市场运力过剩。
• 两极分化加剧：大型航空公司（三大航）资源优势明显，市占率有望提升；中小航司受政策影响更显著，运力投放趋缓，需通过提价对冲成本压力。
• 市场化改革提速：2020年国内运价将主要由市场决定，航空公司定价权提升，行业盈利有望改善。

投资建议

• 优先推荐：上海机场、白云机场等具备流量释放和非航业务增长潜力的机场公司。
• 关注个股：申通快递、圆通速递等具备效率改善潜力的电商快递公司。
• 看好大型航司：三大航在热门航线和机场资源上具备优势，业绩弹性较大。
• 关注低成本航司：春秋航空凭借成本控制优势，具备长期成长性及价格弹性。

油轮行业

主要观点

• 行业修复加速：油轮行业处于中周期向上通道，2019年下半年美国页岩油管道贯通将刺激长航距需求释放。
• 限硫令影响：2020年IMO限硫令将迫使部分运力退出或提前拆解，供给受限。
• PB估值较低：当前主流油轮标的PB估值处于低位，具备投资价值。
• 燃油成本上升：限硫令后低硫燃油需求激增，成本上升将放大老龄船的劣势，预计拆解率上升。

投资建议

• 关注油轮行业：限硫令和页岩油出口增加将带来油轮需求提升，建议关注具备成本优势和运力供给的标的。

快递行业

主要观点

• 下沉市场驱动增长：电商快递仍保持中高速增长，尤其是中西部和低线城市。
• 竞争加剧：行业进入龙头竞争博弈期，成本差异收敛，价格竞争激烈。
• 估值风险释放：板块估值中速下移，边际改善显著的个股具备阿尔法收益潜力。
• 商务件承压：2019年商务快递需求增速可能承压，需警惕盈利真空期。

投资建议

• 关注效率改善个股：申通快递、圆通速递等具备成本控制和效率提升潜力的公司。

机场行业

主要观点

• 业绩确定性强：机场公司盈利能力和GDP相关性较低，具备稳定的现金流。
• 非航业务增长：非航收入占比与盈利能力高度相关，建议关注非航收入提升的机场。
• 时刻资源有限：热门机场时刻资源紧张，供给释放受限，需关注流量和非航业务增长。
• 新机场产能释放：北京大兴机场投产后，可能带动区域流量提升，但受空域限制，产能释放缓慢。

投资建议

• 推荐标的：上海机场、白云机场，因其具备流量释放和非航业务增长潜力。
• 关注标的：深圳机场、北京首都机场股份，因其具备业绩确定性及非航弹性。

铁路行业

主要观点

• 经营边际改善：2018年客、货业务增长带动铁总经营改善，但高负债率仍是主要压力。
• 资产证券化：京沪高铁上市将带动其他已盈利线路的资产证券化，缓解铁总负债压力。
• 高铁发展：新建线路以高速铁路为主，京沪线贯穿东部发达地区，运量持续增长。
• 盈利提升：高铁线路的盈利能力提升，部分线路已实现扭亏为盈。

投资建议

• 关注资产证券化：京沪高铁上市将带动行业融资渠道改善，缓解高负债压力。
• 关注盈利改善：高铁线路盈利能力提升，建议关注具备稳定运量和高净利率的线路。

风险提示

1. 宏观经济风险：欧美经济复苏受阻、原油价格大幅上涨、人民币汇率波动。
2. 行业竞争风险：行业竞争加剧、资本开支过大、电商及商务快递需求下降。

关键信息

• 航空：票价中枢上移，供需改善，大型航司市占率提升。
• 油轮：限硫令和页岩油出口将推动需求增长，拆解率上升。
• 快递：电商快递增长稳健，商务件承压，关注效率改善个股。
• 机场：非航收入提升，新机场产能释放受限。
• 铁路：高铁运营里程增加，盈利改善，资产证券化提供融资渠道。

总结

2019年交通运输行业将面临多重因素影响，包括航油成本、汇率波动、限硫令、页岩油出口及行业竞争格局变化。航空、油轮、机场及铁路等行业均具备一定的投资机会，但需关注供需变化、政策影响及估值风险。建议投资者关注具备资源优势、成本控制能力及结构性改善的标的，如三大航、上海机场、白云机场及京沪高铁等。