20221026-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2022年三季报业绩点评_净利率稳中有升_首次在三季报推出分红方案_4页_785kb

苏泊尔（002032.SZ）2022年三季报业绩总结

核心内容

苏泊尔于2022年三季报中披露了其业绩表现和分红方案，显示公司整体盈利能力稳中有升，首次在三季报推出分红预案，体现了公司在盈利增长放缓背景下的利润保护策略。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-3季度实现营收149.8亿元，同比增长-4.4%；归母净利润13.1亿元，同比增长5.5%。其中，第三季度营收46.6亿元，同比下降11.0%；归母净利润3.8亿元，同比增长0.2%。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为20.4、23.0、25.6亿元，对应PE分别为17、15、13倍。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利增长具有可持续性。
• 分红方案：公司首次在三季报推出分红预案，每10股派现12.5元，体现了对股东回报的重视。

关键信息

市场数据

• 总股本：8.09亿股
• 总市值：341.25亿元
• 一年最低/最高价：40.77元 / 66.38元
• 近3月换手率：13.34%

分区域表现

• 外销：持续承压，受全球库存高、俄乌冲突及能源危机影响，预计库存消化时间较长，Q4仍未见好转。
• 内销：表现稳健，但增速较上半年有所放缓，受宏观环境压制可选消费影响。

分渠道表现

• 线上：增长优于线下，天猫/京东/抖音销售额分别同比-10%、+2%、+55%。抖音渠道占比达7%，增长快主因营销费用投入和直播比例提升至80%。
• 线下：受疫情影响，增长相对较弱。

分品类表现

• 厨电品类整体GMV同比下降7%，其中电饭煲、电压力锅、破壁机分别同比下降15%、11%、2%。
• 空气炸锅品类保持高速增长，市占率稳居第一。

盈利能力

• 毛利率：1-3Q22同比提升3.0个百分点，受益于线上直营转型和产品结构优化。
• 净利率：1-3Q22归母净利率为8.7%，同比增长0.8个百分点；3Q22同比增长0.9个百分点。
• ROE：1-3Q22摊薄ROE为25.15%，预计全年ROE将保持稳定。

费用率

• 销售费用率：1-3Q22同比提升2.2个百分点，主因平台促销费用和广告费用投放力度加大。
• 管理费用率：1-3Q22同比下滑0.5个百分点，显示公司对费用的严格管控。
• 财务费用率：1-3Q22同比下滑0.5个百分点，反映公司融资成本控制良好。
• 研发费用率：1-3Q22同比提升0.21个百分点，公司持续加大产品创新投入。

估值指标

• PE：2022E为17倍，2023E为15倍，2024E为13倍。
• PB：2022E为4.2倍，2023E为4.0倍，2024E为3.7倍。
• EV/EBITDA：2022E为13.3倍，2023E为12.1倍，2024E为10.9倍。
• 股息率：2022E为5.4%，2023E为5.4%，2024E为6.0%。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料涨价超预期

财务指标概览

盈利能力

费用率

每股指标

偿债能力

评级与投资建议

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。

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估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于各种假设，可能因不同假设而出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。