20260403-国盛证券有限责任公司-苏泊尔-002032.SZ-营收稳中有升_分红率保持高水平_3页_594kb

苏泊尔（002032.SZ）2025年年报分析总结

核心内容

苏泊尔于2025年发布年报，整体表现呈现营收稳中有升、利润略有下滑的趋势。公司2025年实现营业收入227.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润21.0亿元，同比下降6.6%；扣非归母净利润19.1亿元，同比下降7.3%。2025年第四季度，营业收入为58.7亿元，同比下降0.7%；归母净利润为7.3亿元，同比下降10.0%；扣非归母净利润为5.9亿元，同比下降9.9%。

主要观点

• 内销与外销表现
  内销增长快于外销，2025年内销收入153.3亿元，同比增长2.74%；外销收入74.4亿元，同比下降0.85%。外销下滑主要由于SEB及其他外销客户需求减少。

• 分产品收入与毛利率

  • 烹饪电器收入87亿元，同比增长0.54%，毛利率同比提升0.58pct至24.89%。
  • 食物料理电器收入37亿元，同比下降1.64%，毛利率同比微降0.09pct至21.39%。
  • 炊具收入70亿元，同比增长1.89%，毛利率同比下降0.2pct至26.79%。
  • 其他电器收入34亿元，同比增长7.37%，毛利率同比提升0.32pct至24.67%。

• 费用率与净利率
  2025年公司整体费用率同比上升0.8pct至10.6%，其中销售费用率因加大广告和促销投入而上升。
  2025年归母净利率同比下降0.8pct至9.2%；2025年第四季度归母净利率同比下降1.3pct至12.4%。

• 分红政策
  公司2025年现金分红总额达20.96亿元，现金分红比率达99.95%，TTM股息率达5.97%，分红政策保持高水平。

• 盈利预测与投资建议
  预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比分别增长5.2%、4.4%、3.9%。维持“买入”评级。

关键信息

财务指标对比（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 品类开拓不及预期

股票信息

分析师声明

• 分析师：徐程颖、鲍秋宇
• 执业证书编号：S0680521080001、S0680524080003
• 邮箱：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

免责声明

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总结

苏泊尔2025年营收增长稳健，但归母净利润和扣非归母净利润均有所下降，主要受费用率上升及外销需求减少影响。公司内销表现优于外销，核心品类增长稳健，同时保持高分红率，为投资者提供稳定回报。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利能力将逐步恢复，成长性有望提升。投资决策需综合考虑市场环境及公司基本面变化。