> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苏泊尔（002032.SZ）2025年年报分析总结 ## 核心内容 苏泊尔于2025年发布年报，整体表现呈现营收稳中有升、利润略有下滑的趋势。公司2025年实现营业收入227.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润21.0亿元，同比下降6.6%；扣非归母净利润19.1亿元，同比下降7.3%。2025年第四季度，营业收入为58.7亿元，同比下降0.7%；归母净利润为7.3亿元，同比下降10.0%；扣非归母净利润为5.9亿元，同比下降9.9%。 ## 主要观点 - **内销与外销表现** 内销增长快于外销，2025年内销收入153.3亿元，同比增长2.74%；外销收入74.4亿元，同比下降0.85%。外销下滑主要由于SEB及其他外销客户需求减少。 - **分产品收入与毛利率** - 烹饪电器收入87亿元，同比增长0.54%，毛利率同比提升0.58pct至24.89%。 - 食物料理电器收入37亿元，同比下降1.64%，毛利率同比微降0.09pct至21.39%。 - 炊具收入70亿元，同比增长1.89%，毛利率同比下降0.2pct至26.79%。 - 其他电器收入34亿元，同比增长7.37%，毛利率同比提升0.32pct至24.67%。 - **费用率与净利率** 2025年公司整体费用率同比上升0.8pct至10.6%，其中销售费用率因加大广告和促销投入而上升。 2025年归母净利率同比下降0.8pct至9.2%；2025年第四季度归母净利率同比下降1.3pct至12.4%。 - **分红政策** 公司2025年现金分红总额达20.96亿元，现金分红比率达99.95%，TTM股息率达5.97%，分红政策保持高水平。 - **盈利预测与投资建议** 预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1/23.0/23.9亿元，同比分别增长5.2%、4.4%、3.9%。维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标对比（单位：亿元） | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 22.43 | 22.77 | 23.65 | 24.47 | 25.30 | | 归母净利润 | 2.24 | 2.10 | 2.21 | 2.30 | 2.39 | | EPS（最新摊薄） | 2.80 | 2.62 | 2.75 | 2.87 | 2.99 | | 净利率 (%) | 10.0 | 9.2 | 9.3 | 9.4 | 9.5 | | ROE (%) | 34.9 | 33.4 | 30.5 | 30.0 | 29.3 | | P/E (倍) | 16.1 | 17.2 | 16.4 | 15.7 | 15.1 | | P/B (倍) | 5.6 | 5.7 | 5.0 | 4.7 | 4.4 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 - 品类开拓不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 小家电 | | 前次评级 | 买入 | | 04月02日收盘价（元） | 45.01 | | 总市值（百万元） | 36,084.04 | | 总股本（百万股） | 801.69 | | 自由流通股 (%) | 99.94 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.43 | ## 分析师声明 - **分析师**：徐程颖、鲍秋宇 - **执业证书编号**：S0680521080001、S0680524080003 - **邮箱**：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考。本公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失承担责任。报告信息来源于公开资料，准确性与完整性不作保证。投资者应自行关注更新或修改。 ## 总结 苏泊尔2025年营收增长稳健，但归母净利润和扣非归母净利润均有所下降，主要受费用率上升及外销需求减少影响。公司内销表现优于外销，核心品类增长稳健，同时保持高分红率，为投资者提供稳定回报。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利能力将逐步恢复，成长性有望提升。投资决策需综合考虑市场环境及公司基本面变化。