20230409-华安证券-美团-W-03690.HK-4Q22业绩点评_盈利能力再超预期_本地生活复苏可期_4页_1mb

美团4Q22业绩点评总结

核心内容

美团在2022年第四季度展现出强劲的盈利能力，超出市场预期，标志着本地生活业务的复苏趋势。公司总营收达到601.29亿元，同比增长21.4%，高于彭博一致预期3.8%。经调整EBITDA增长至29.61亿元，同比增长247.33%，超出预期9%；经调整净利润为8.29亿元，同比增长121.07%，远超预期59%。这一业绩表现显示了美团在核心本地商业领域的持续增长和盈利能力的显著提升。

主要观点

核心本地商业收入与盈利能力超预期

• 总营收：601.29亿元，同比增长21.4%。
• 经调整EBITDA：29.61亿元，同比增长247.33%。
• 经调整净利润：8.29亿元，同比增长121.07%。
• 核心本地分部收入：435亿元，同比增长17.4%。
• 核心本地分部经营利润：72亿元，同比增长41.0%。
• 经营利润率：从13.8%提升至16.6%。

餐饮外卖及闪购业务表现

• 订单量：总订单量达48.3亿单，同比增长13.6%。
• 用户粘性：通过精细化场景运营及事件营销强化用户心智。
• 商户赋能：推广“外卖管家计划”，提升商户平台粘性与收入。
• 闪购峰值：12月闪购订单量超过1100万单，药品订单日峰值达580万单。
• 趋势：公司对线下零售商家的数字化赋能效果显著，预计闪购业务将持续增长。

到店酒旅业务

• 用户增长：大众点评app MAU稳定在7500万以上，高于2021年全年均值。
• 竞争应对：积极应对竞争，经营效率保持稳定。
• 策略：通过低星巩固市场地位，扩大高星供给。
• 复苏预期：12月旅游需求和酒店间夜数量迅速回升，2023年本地生活业务复苏可期。

新业务发展

• 新业务收入：167亿元，同比增长33.4%。
• 经营亏损：64亿元，同比收窄32.0%。
• 亏损率：收窄至38.2%。
• 品牌升级：美团优选升级为“明日达超市”，强化物流网络。
• 发展趋势：随着商品供给和履约确定性增强，预计新业务经营效率将持续提升。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 营收预测：2023-2025年营收分别为2781亿元、3575亿元、4441亿元，增速分别为26%、29%、24%。
• 经调整净利润预测：2023-2025年分别为183亿元、375亿元、617亿元，增速分别为547%、105%、64%。
• EPS预测：2023年1.63元，2024年4.87元，2025年8.17元。
• 市盈率预测：2023年72倍，2024年24倍，2025年14倍。
• 长期看好：公司具备较强的经营、组织和生态壁垒，对零售领域的探索具有可持续性。

风险提示

• 政策风险：可能影响业务发展。
• 竞争格局不确定性：市场竞争加剧可能带来挑战。
• 用户渗透不及预期：本地生活线上化率提升可能受限。
• 新业务不及预期：新业务可能未能达到预期效果。

财务指标概览

资产负债表概览

比率分析

关键财务数据趋势

• 收入增长：公司营收持续增长，2023-2025年预计年均增速在24%以上。
• 盈利能力：经调整净利润由负转正，2023年预计为183亿元，2025年预计为617亿元。
• 成本控制：营销费用占比逐步下降，从2022年的18.1%降至2025年的9.2%。
• 资产结构：流动资产占比逐步上升，从2022年的58.6%上升至2025年的75.0%。

总结

美团在2022Q4实现了盈利能力和核心业务的显著提升，超出了市场预期。餐饮外卖及闪购业务表现尤为亮眼，订单量增长显著，经营效率提高。到店酒旅业务在竞争中保持稳定，用户增长趋势良好。新业务亏损持续收窄，展现出良好的发展潜力。分析师金荣对美团未来三年的盈利能力及业务增长持积极态度，维持“买入”评级。尽管存在一定的政策及竞争风险，但美团在本地生活领域的复苏和持续探索为其长期发展提供了坚实基础。