20151011-广发证券-国瓷材料-300285.SZ-依托核心技术_打造一流电子化学品平台_24页_930kb

国瓷材料（300285.SZ）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于电子化学品的平台型公司，其核心竞争力在于超细粉体制备技术。公司通过该技术不断推出新产品，包括高纯纳米钛酸钡、纳米氧化锆、高纯纳米氧化铝等，打破了传统成长天花板，推动了公司向高端材料市场拓展。

主要观点

• 超细粉体制备技术为核心竞争力：国瓷材料是全球第二家成功运用水热法批量生产纳米钛酸钡粉体的公司，其产品质量和附加值高，销售净利率保持在30%左右。
• 陶瓷喷墨打印技术推动陶瓷墨水市场发展：陶瓷喷墨打印是继丝网印刷和辊筒印刷后的第三次陶瓷装饰技术革命，国内陶瓷墨水市场容量预计在6~7万吨，国瓷康立泰凭借技术与渠道优势有望成为龙头。
• 纳米复合氧化锆填补国内高端市场空白：国内高分散性纳米复合氧化锆依赖进口，国瓷材料通过技术突破实现进口替代，未来三年将产能扩张至3500吨。
• 超细纳米氧化铝应用广泛，市场空间巨大：纳米氧化铝在LED照明、锂电池隔膜、手机防护屏等领域有广泛应用，国瓷材料通过增资淄博鑫美宇加速布局。
• MLCC配方粉成为公司现金牛业务：MLCC配方粉是影响MLCC质量和技术的关键因素，国瓷材料市占率稳步提升，预计未来三年将提升至15~20%。

关键信息

营收与盈利预测

风险提示

• 日元继续大幅贬值
• 原材料价格大幅波动

技术与市场优势

超细粉体制备技术

• 国瓷材料掌握全球领先的超细粉体制备技术，尤其在纳米钛酸钡领域处于领先地位。
• 技术优势使其能够持续推出新产品，如纳米氧化锆、纳米氧化铝等，推动公司在多个领域的发展。

陶瓷喷墨打印技术

• 陶瓷喷墨打印技术是第三次陶瓷装饰技术革命，具有低碳环保、成本低、适合个性化生产等优势。
• 国瓷康立泰在陶瓷墨水领域具备良好的技术与市场资源，有望成为国内龙头。

纳米复合氧化锆

• 该产品附加值高，市场规模预计超过百亿，主要应用于齿科材料、人工关节、氧传感器等高端领域。
• 国瓷材料率先实现产业化生产，打破了日欧垄断，预计未来三年产能达3500吨。

超细纳米氧化铝

• 应用广泛，包括锂电池隔膜、手机防护屏、LED照明等。
• 国瓷鑫美宇通过增资扩大产能，有望实现进口替代，成为国内主要供应商。

MLCC配方粉

• MLCC配方粉是影响MLCC质量和性能的关键因素，国瓷材料市占率稳步提升。
• 2013年全球市占率约7%，预计三年内提升至15~20%，成为公司重要的现金牛业务。

财务表现

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

估值指标

未来展望

• 技术优势：国瓷材料在超细粉体制备方面具有全球领先水平，有助于其在多个高端材料市场占据优势。
• 市场拓展：通过增资鑫美宇、设立康立泰等举措，公司有望在纳米氧化铝、陶瓷墨水等领域实现进口替代。
• 行业增长：MLCC、陶瓷喷墨打印、纳米氧化锆等业务受益于下游行业的快速发展，未来增长空间广阔。

总结

国瓷材料凭借其在超细粉体制备技术方面的领先优势，不断拓展高端材料市场，包括陶瓷墨水、纳米复合氧化锆和纳米氧化铝等。公司通过技术突破和市场布局，有望在多个领域实现进口替代，成为国内领先的电子化学品平台型公司。盈利预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。