20160531-广发证券-电子化学品深度报告：受益半导体产业转移，电子化学品迎发展良机_2mb

电子化学品深度报告总结

核心内容

电子化学品是电子工业的重要支撑材料，广泛应用于电子元器件、印刷线路板（PCB）、工业及消费类整机生产等环节。电子化学品具有多品种、高壁垒、更新快、利润高等特点，全球市场规模接近5000亿元。随着半导体产业向中国转移，电子化学品行业将迎来发展良机。

主要观点

• 半导体产业转移带动电子化学品发展：中国正在承接第三次半导体产业转移，政府出台了一系列政策并设立千亿产业基金，推动半导体及电子化学品行业快速发展。
• 进口替代空间巨大：尽管中国在TFT-LCD和PCB等领域具备较强产能，但中高端电子化学品仍主要依赖进口，存在巨大的国产替代空间。
• 国产化趋势明显：国内企业在光刻胶、高纯试剂、特种气体、硅片、抛光材料等领域逐步实现技术突破，有望在进口替代中脱颖而出。
• 行业集中度高：电子化学品行业高度集中，主要由欧美、日韩等国家企业主导，但国内企业正在快速成长，逐步打破垄断格局。

关键信息

电子化学品分类及应用

• 光刻胶：用于IC、PCB、LCD制造，是半导体制造的核心材料，国内自给率低，未来有望实现突破。
• 高纯试剂：电子器件加工过程中的重要化学品，国内仍以进口为主，自给率不足10%。
• 封装材料：用于电子元器件的保护，包括塑料、金属、陶瓷等类型，国内需求增长迅速。
• 液晶及配套材料：主要应用于TFT-LCD，包括液晶单体、取向剂等，国内企业如万润股份在液晶单体市场表现突出。
• 特种气体：电子工业最重要的原材料之一，包括大宗气体、硅族气体、刻蚀气体等，国内企业如南大光电、华特气体正在逐步实现国产替代。
• 硅片：用于集成电路制造，12英寸硅片需求增长迅速，国内企业如上海新阳、有研新材正在推进国产化进程。
• 抛光材料：主要用于CMP工艺，国内企业鼎龙股份、安集微电子等正在填补市场空白。

上市公司概况

公司名称	主要业务及技术优势	估值及评级
上海新阳	大硅片+半导体封装材料，布局12英寸硅片生产	谨慎增持
飞凯材料	紫外固化光刻胶，打破国际垄断	买入
强力新材	光刻胶专用化学品，技术领先	买入
万润股份	液晶单体及OLED材料，布局环保材料	买入
鼎龙股份	CMP抛光材料，技术参数达到国际水平	买入
西陇科学	并购战略持续推进，IVD产品线不断丰富	买入
国瓷材料	超细粉体技术，布局纳米氧化锆、陶瓷墨水等	买入
南大光电	光刻胶+特种气体，依托“02专项”	暂无评级

风险提示

1. 产业技术突破低于预期：国内企业可能在技术突破方面不及预期。
2. 产品单一风险：部分公司产品结构单一，易受市场波动影响。
3. 客户集中风险：部分企业客户集中度较高，存在依赖风险。

行业发展趋势

• 全球半导体产业转移：中国将成为全球半导体产业转移的主要承接地。
• 国内电子化学品增长迅速：受益于半导体和显示产业的快速发展，国内电子化学品需求增速高于全球。
• 进口替代进程加速：随着国内企业技术进步和政策支持，进口替代空间巨大，有望实现关键材料的国产化。

图表目录

• 图1：电子化学品产业链
• 图2：电子化学品的特点
• 图3：全球电子化学品市场空间
• 图4：中国大陆半导体材料销售额占比逐渐提升
• 图5：全球主要地区半导体材料销售额
• 图6：《纲要》对集成电路各环节提出具体要求
• 图7：集成电路产业链
• 图8：中国集成电路市场规模
• 图9：全球集成电路市场规模
• 图10：显示技术分类
• 图11：TFT-LCD结构示意图
• 图12：TFT-LCD工艺流程及所需电子化学品
• 图13：全球TFT-LCD显示面板及增速
• 图14：国内五代线LCD显示面板成本构成
• 图15：全球面板产业向我国转移
• 图16：PCB内层结构
• 图17：完成后的PCB
• 图18：PCB工艺流程及所需电子化学品
• 图19：全球各地区PCB产值及增速情况
• 图20：2014年中国PCB产值占全球45.5%
• 图21：光刻胶组成
• 图22：光刻原理
• 图23：光刻胶产业链
• 图24：全球光刻胶市场分布
• 图25：IC光刻胶被国外垄断
• 图26：我国IC光刻胶市场及增速
• 图27：干膜光刻胶结构示意图
• 图28：PCB市场产值分布及变化
• 图29：光刻胶在LCD中的应用
• 图30：LCD彩色滤光片制作示意图
• 图31：全球光刻胶市场规模及结构
• 图32：我国光刻胶市场规模及增速
• 图33：高纯试剂寡头垄断
• 图34：全球高纯试剂市场格局
• 图35：高纯试剂国内市场及增速
• 图36：化学试剂国内市场
• 图37：液晶材料产业链
• 图38：混合液晶被三大公司垄断
• 图39：全球液晶需求及增速
• 图40：取向剂我国市场需求
• 图41：我国电子特种气体市场份额
• 图42：特种气体我国市场空间
• 图43：全球不同尺寸硅片需求情况
• 图44：全球不同尺寸硅片需求情况
• 图45：国内硅片需求预测
• 图46：CMP工作原理
• 图47：全球CMP材料市场规模

数据来源

• 广发证券发展研究中心
• Prismark
• 中国产业调研网
• ResearchinChina
• 《新型电子化学品》

总结

电子化学品行业受益于半导体产业转移，迎来加速发展期。尽管目前行业仍由国外企业主导，但随着国内技术进步和政策支持，国产替代空间巨大。上市公司如上海新阳、飞凯材料、万润股份等在关键材料领域具备较强竞争力，有望在进口替代和国产化进程中实现快速发展。行业风险包括技术突破不及预期、产品单一及客户集中等，但整体投资前景良好，值得重点关注。