20160612-中投证券-电改系列报告之一_售电市场正式开启_关注具有优质客户资源的公司_21页_1020kb

电改系列报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国电力体制改革背景下售电市场的发展前景，分析直购电规模、电价差演变逻辑及投资标的推荐。报告指出，随着电力市场化进程加快，售电公司有望通过提供增值服务获取收益，重点推荐广东省内具备优质客户资源的公司。

主要观点

1. 售电市场开启
   自2015年9号文发布以来，售电市场逐步启动，广东省作为电改先锋，率先允许售电公司参与电力市场集合竞价交易。

2. 直购电规模与电价差

   • 2015年全国直购电规模约为3000亿千瓦时，占全社会用电量的5.4%、工业用电量的7.6%。
   • 2016年目标直购电规模达到本地工业用电量的30%，2018年实现工业用电量100%放开，2020年实现商业用电量全部放开。
   • 电价下浮区间普遍在1-7分/千瓦时，云南、广西、四川、重庆、新疆等地下浮幅度较大，可达1毛/千瓦时以上。
   • 广东省售电公司1度电盈利1毛钱以上存在合理性，基于供需关系与交易规则。

3. 电价差演进逻辑

   • 短期：电价差有望维持高位，广东售电公司购电价差达到13分/千瓦时以上。
   • 中期：电价差将维持在5分/千瓦时左右，受益于输配电价下行与发电企业让利。
   • 长期：所有工商企业用户将享受相对一致电价，售电公司需依靠增值服务提升竞争力。

4. 投资标的优选
   报告建议优先关注综合电改/售电侧改革试点区域，尤其是广东省。推荐智光电气、迪森股份，关注泰豪科技。

关键信息

一、直购电规模与电价差

二、投资逻辑

区域选择

• 综合试点区域优先：云南、贵州、广东等省份改革进程较快。
• 南网区域优于国网区域：南网省地改革推进速度更快。
• 广东市场容量大：2015年社会用电量达5235亿度，直购电占比仅4.3%，可开发空间大。

标的选择

• 优质客户资源：售电公司需关注具备客户资源开发能力的公司。
• 三类优选公司：
  1. 股东实力强的上市公司。
  2. 从事供水、供气、供热等公共服务行业及节能服务公司。
  3. 前期从事用电服务的公司。

三、重点推荐公司

1. 智光电气

• 业务模式：用电服务 + 合同能源管理 + 售电业务，三者协同。
• 客户基础：2016年底有望获得5000-6000家用电服务用户，2018年预计服务3.7万用户，年用电量达313亿度。
• 优势：已形成成熟的用电服务模式，具备异地扩张能力。

2. 迪森股份

• 业务模式：供气、供热、供电一体化综合服务商。
• 客户基础：广东省内签约客户总产值约1400亿，年用电量约30亿度；电改综合试点省份客户总产值约830亿，年用电量约28亿度；其他省份客户总产值约1350亿，年用电量约30亿度。
• 优势：基于前期良好合作关系，有望为客户提供售电服务，形成综合能源服务。

3. 泰豪科技

• 参股贵州配售电公司：投资额1.05亿元，占股比7%。
• 业务方向：参与配售电业务，未来可在能源综合管理及多种增值业务上拓展。

风险提示

• 电改进度不达预期。
• 政策变化风险。

行业数据

投资评级

行业评级

研究团队

• 张镭：首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 王雪峰：电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。
• 阮巧燕：电力设备与新能源行业分析师，中国人民大学经济学硕士。

免责条款

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