奕瑞科技(688301) 2021年中报点评总结
核心内容概述
奕瑞科技在2021年上半年实现了业绩超预期增长，营收和净利润分别同比增长44.32%和91.50%，显示出公司在数字化X线探测器领域的强劲竞争力。公司同时在齿科和工业机械领域布局新产品，推动业绩增长和产品结构优化。
主要观点
业绩表现
- 2021年上半年营收：5.56亿元，同比增长44.32%
- 2021年上半年归母净利润：2.10亿元，同比增长91.50%
- 2021年第二季度营收：3.32亿元，同比增长32.94%
- 2021年第二季度归母净利润：1.35亿元，同比增长74.70%
- 毛利率：54.16%，同比增长2.58个百分点
- 净利率：37.92%，同比增长9.29个百分点
成长动力
- 静态业务在高基数基础上持续增长
- 齿科和工业新产品快速放量，带动整体业绩提升
- 产品结构优化，盈利能力显著增强
费用控制
- 销售费用率：4.39%，同比下降0.62个百分点
- 管理费用率：4.20%，同比下降0.69个百分点
- 财务费用率：-1.66%，同比下降1.86个百分点
- 研发费用率：9.78%，同比下降1.23个百分点
关键信息
研发投入与布局
- 上半年研发费用达0.54亿元，同比增长28.19%
- 累计获得94项发明专利，新增17项
- 研发人员213人，其中硕博士占比44%，平均薪酬增长20%
- 建设成都研发中心，布局大尺寸高精度晶圆拼接工艺、静动态性能提升、新型陶瓷闪烁体材料、高端线阵探测器等项目
市场与产品拓展
- 齿科领域：需求空间大，渗透率低，受益于人口老龄化趋势
- 工业领域：动力电池检测、半导体后端封装检测成为新增长点
- 公司产品线覆盖全球头部医疗整机厂，客户资源优质
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：
- 2021年归母净利润：3.79亿元（上调）
- 2022年归母净利润：5.29亿元
- 2023年归母净利润：6.50亿元
- PE预测：
- 2021年：79倍
- 2022年：57倍
- 2023年：46倍
风险提示
财务指标预测
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
784 |
1099 |
1533 |
1923 |
| 净利润（百万元） |
222 |
379 |
529 |
650 |
| 毛利率 |
52% |
55% |
55% |
55% |
| EBIT Margin |
30% |
34% |
34% |
34% |
| 净利润增长率 |
131% |
71% |
39% |
23% |
| P/E |
135.23 |
79.21 |
56.81 |
46.23 |
| P/B |
11.41 |
9.99 |
8.51 |
7.20 |
| EV/EBITDA |
118.40 |
78.53 |
56.04 |
44.10 |
可比公司估值
| 公司 |
投资评级 |
市值（亿元） |
股价（元）20210805 |
EPS 2020 |
EPS 2021E |
EPS 2022E |
EPS 2023E |
P/E 2020 |
P/E 2021E |
P/E 2022E |
P/E 2023E |
| 绿的谐波 |
买入 |
174.00 |
144.50 |
0.68 |
1.13 |
1.72 |
2.21 |
212.50 |
127.88 |
84.01 |
65.36 |
| 柏楚电子 |
买入 |
499.70 |
498.22 |
3.71 |
5.22 |
6.89 |
8.46 |
134.29 |
95.44 |
72.31 |
59.00 |
| 奕瑞科技 |
买入 |
300.54 |
414.26 |
3.06 |
5.23 |
7.29 |
8.96 |
135.23 |
79.21 |
56.81 |
46.23 |
估值与财务指标分析
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金及现金等价物 |
1333 |
2424 |
2515 |
2936 |
| 应收款项 |
185 |
368 |
505 |
576 |
| 存货净额 |
173 |
209 |
312 |
382 |
| 资产总计 |
2895 |
3348 |
3974 |
4666 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 负债合计 |
262 |
346 |
459 |
522 |
| 股东权益 |
2634 |
3010 |
3533 |
4175 |
关键财务与估值指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
3.06 |
5.23 |
7.29 |
8.96 |
| 每股净资产 |
36.30 |
41.48 |
48.69 |
57.55 |
| ROIC |
19% |
23% |
33% |
30% |
| ROE |
8% |
13% |
15% |
16% |
| 资产负债率 |
9% |
10% |
11% |
11% |
总结
奕瑞科技凭借其在数字化X线探测器领域的领先地位，以及在齿科和工业机械领域的快速布局，实现了2021年上半年业绩的大幅增长。公司持续加大研发投入，产品结构不断优化，盈利能力显著提升。分析师认为公司未来增长潜力大，维持“买入”评级，并上调盈利预测。尽管存在行业竞争加剧等风险，但其在国产替代和新品拓展方面的表现仍具吸引力。
