20230317-浙商证券-奕瑞科技-688301.SH-奕瑞科技2022年报点评_传统业务稳增长_齿科及工业高增速持续_4页_1mb

奕瑞科技 2022 年报总结

核心内容概述

奕瑞科技（688301）在2022年实现了稳健增长，尽管受到疫情扰动影响，但凭借齿科及工业新业务的快速放量，公司全年营业收入和净利润均保持较高增速。公司业务结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，同时研发投入加大，推动技术积累和产品创新，进一步巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年公司实现营业收入15.5亿元，同比增长30.5%；归母净利润6.4亿元，同比增长32.5%；扣非归母净利润5.2亿元，同比增长51.2%。经营性现金流净额3.17亿元，同比增长27.7%。
• Q4净利润波动：2022年Q4营业收入同比增长22.4%，但归母净利润同比下降15.7%，主要受2021年同期金融资产公允价值变动等非经常性损益影响。
• 业务结构优化：公司收入结构持续优化，高毛利产品如齿科和工业探测器收入占比提升，2022年收入占比达39.4%，预计2023-2025年仍将稳步增长。
• 成长性强劲：齿科产品2022年收入突破3.8亿元，同比增长55.9%；工业产品收入突破2.3亿元，同比增长31.8%。新产能即将释放，有望带动业绩超预期。
• 技术积累深厚：公司持续推进CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器等新型探测器的研发，并成功推出曲面探测器、CMOS工业探测器等新产品。
• 投资评级：增持（维持）：基于公司业绩高增长的确定性及业务拓展前景，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

投资预测与估值

• EPS预测：2023-2025年分别为11.27元、14.93元、19.08元/股。
• PE估值：2023年3月16日收盘价对应2023年PE为36倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

研发投入

• 研发投入：2022年研发投入达2.4亿元，同比增长63.9%，研发费用率提升至15.41%。
• 研发项目：公司启动“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，重点布局CMOS探测器、TDI探测器、CT探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等高附加值产品。

产能扩张

• 生产基地建设：太仓生产基地（二期）进入装修和设备调试阶段；海宁生产基地完成装修并进入试生产阶段。
• 产能爬坡：2023年将进入产能爬坡期，有助于提升公司整体产能和市场占有率。

风险提示

• 股权激励波动：可能对表观业绩产生影响。
• 政策变化：行业政策调整可能带来不确定性。
• 疫情反复：可能对业务增长造成一定扰动。
• 汇率波动：影响公司海外业务收益。
• 原材料供应：可能对成本和利润产生影响。
• 新产品推广：存在推广不及预期的风险。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级定义：
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司竞争力分析

• 核心竞争力：产品质量、成本优势、供应链稳定性、技术积累。
• 市场拓展：已成功导入多家国内CBCT设备厂商供应链，同时积极拓展海外头部客户。
• 长期发展空间：随着国内种植牙集采带来的CBCT设备需求释放，以及新能源电池检测需求的快速增长，公司齿科及工业业务前景广阔。

总结

奕瑞科技在2022年展现出强劲的业绩增长，尤其是在齿科及工业领域。公司通过持续的技术创新和产品升级，提升了盈利能力，并在产能扩张和市场拓展方面取得显著进展。未来三年，公司有望维持较高的增长速度，主要得益于新客户的拓展、新产品的推广以及产能释放带来的规模效应。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，投资评级为“增持”。