20211021-国盛证券-奕瑞科技-688301.SH-动力电池及齿科领域带动公司业绩超预期增长_3页_776kb

奕瑞科技 (688301.SH) 总结

核心内容

奕瑞科技是一家专注于数字化X线平板探测器的国内龙头企业，业务覆盖医疗、工业和安防领域。公司凭借强大的技术实力和广泛的客户基础，在动力电池及齿科等新兴领域展现出强劲的增长潜力，带动业绩显著提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司Q3季度实现归母净利润1.16亿元，同比大增151.27%。前三季度归母净利润达3.26亿元，同比增长109.23%。公司营收和归母净利润分别同比增长48.62%和109.23%。
• 成本与费用控制优异：Q3单季度营业总成本占收入比重下降11.11个百分点，管理费用率和财务费用率分别同比下降3.06和7.16个百分点。
• 毛利率与净利率创新高：公司前三季度毛利率达54.84%，净利率达39.68%，均创历史新高，分别较去年同期提高2.01和11.45个百分点。
• 行业壁垒高：数字化X线平板探测器行业具有较高壁垒，全球仅有不到20家规模厂商，公司具备核心技术优势。
• 客户群体庞大：公司已覆盖全球主要核心客户，下游包括医疗、工业（如动力电池无损检测、半导体封装检测）和安防领域。
• 产品布局多元：普放系列产品在国产化替代加速背景下持续增长，齿科和工业产品将成为未来业绩增长的主要驱动力。

关键信息

业绩预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.64亿元、6.67亿元、9.72亿元。
• 估值指标：现价对应PE分别为64.9倍、45.1倍、31.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。
• 投资建议：维持“增持”评级。

股票信息

• 行业：医疗器械
• 10月21日收盘价：415.00元
• 总市值：30,107.35百万元
• 总股本：72.55百万股
• 自由流通股占比：55.79%
• 30日日均成交量：0.52百万股

财务表现

• 营业收入：2019A至2023E期间持续增长，预计2023年将达到2439百万元。
• 净利润：从2019A的95百万元增长至2023E的972百万元，复合增长率显著。
• 毛利率与净利率：逐年提升，预计2023年分别为56.9%和39.9%。
• ROE：从2019A的22.4%提升至2023E的21.3%，盈利能力稳步增强。
• 资产负债率：从2019A的39.0%下降至2023E的11.6%，财务结构持续优化。
• 现金流量：经营活动现金流和筹资活动现金流均保持增长趋势，现金净增加额逐步上升。

未来增长点

• 工业与齿科领域：随着动力电池检测需求的提升以及齿科客户导入，公司短期业绩有望爆发性增长。
• 多地区拓展：公司已在印度等地区布局，未来有望受益于当地医疗设备需求的指数级增长。
• 其他部件供应：公司正开发整机设备的其他部件，如球管、高压发生器、限束器等，有助于长期业绩增长。

风险提示

• 贸易摩擦风险：国际局势可能影响公司业务。
• 汇率风险：汇率波动可能对财务状况产生影响。
• 新业务拓展不及预期：新兴业务如齿科和工业产品可能面临市场接受度不足的风险。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入和营业利润增长率显著，归母净利润增长稳定。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE稳步增长。
• 偿债能力：资产负债率较低，流动比率和速动比率保持良好水平。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定。
• 估值比率：P/E和P/B逐步下降，EV/EBITDA持续优化，显示公司估值趋于理性。

分析师声明

本报告由分析师姚健撰写，执业证书编号：S0680518040002，研究助理林卓欣协助完成。报告观点基于分析师个人判断，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：增持表示公司股价预计相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持表示行业指数预计相对基准指数涨幅在10%以上。

公司联系方式

• 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
• 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
• 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com
• 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com